中炬高新(600872)18年完美收官，19年预计进入改善提升期

步步为赢

　　业绩简评
　　中炬高新(600872)公布18年业绩快报，公司实现营业总收入41.67亿元，同比增长15.46%；实现归属母公司的净利润6.07亿元，同比增长33.83%，折合EPS0.762元。18Q4公司收入10.03亿元，同比增长13.86%；净利润1.21亿元，同比增长22.59%，扣非后净利润1.04亿元，同比增长21.66%。
　　经营分析
　　18年收入利润达成目标，预计美味鲜业绩基本符合预期：从快报来看公司年报目标全部达成：收入41.3亿元，归母净利润5.85亿元，18年完美收官。18Q3美味鲜业务因基数和台风“山竹”及原材料成本上升影响导致收入利润略低于预期，18Q4尽管因快报未披露美味鲜业务收入利润，不过根据我们对公司调味品业务终端调研，认为18Q4美味鲜公司收入增速应环比18Q3（+6.41%）有所改善，预计在10%增速以上，利润增速应环比18Q3(+1%)有较大幅度改善，预计在15%增速以上。整体来看，美味鲜业务业绩预计将符合我们预期。
　　公司董事会成员变更，预计19年有望迎来较大改善：2018年11月15日，公司完成了第九届董事会选举，宝能系占据了9个董事会席位中的4席，同时宝能系陈琳被选举为董事长。未来公司有望对标海天，提高员工人均产出和效率，并推出更多激励机制，激发员工活力，进而推动业绩增长。另外，19Q1公司可能面临18Q1收入的高增速基数（+18.4%），同时叠加宏观经济下行预期，增速有下行压力，但是我们认为不应过分悲观，原因在于公司拥有库存+费用武器来应对高基数和外部环境的变化，19Q1仍然值得期待。
　　盈利预测
　　预计中炬高新2018-2020年收入分别为41.67亿元/47.12亿元/56.90亿元，同比+15.46%/13.08%/20.76%；归属上市公司净利润分别为6.07亿元/7.47亿元/9.37亿元，同比+42.75%/23.05%/25.51%，折合EPS分别为0.76元/0.94元/1.18元，若不考虑扣除房地产市值则对应PE分别为39X/32X/26X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　后续费用加剧或效果不达预期/股东减持风险/房地产销售不达预期。

czy112

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