浪潮信息(000977)AI算力引擎“兵工厂“

步步为赢

　　服务器是人工智能算力的来源，而浪潮信息(000977)是国产服务器领域龙头，国内市场份额第一，全球第三。2017年开始服务器市场迎来爆发期，2018年二季度中国市场出货量增速为42%，收入增速高达70%，远超历史水平。营收翻番增长的基础上，受益于AI服务器的高增速，公司利润水平有望进一步提升。给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　服务器行业景气度高涨，公司营收创记录。公司服务器产品市占率长期保持20%以上，位列国内第一。根据Gartner统计数据，2018年二季度浪潮服务器全球份额达9.1%，位居第三；中国份额29.1%，销售额同比增长126.7%，在过去18个季度中实现了12个季度的增速第一。
　　AI服务器增速超6倍。2018年上半年全球AI服务器增速为150%，而浪潮的AI服务器增速约600%，占据中国市场57%份额。全栈AI计算产品布局和较高的毛利率空间对公司业绩改善提供助力。
　　下游需求持续，海外市场有望突破。互联网云厂商的需求在过去几个季度得到释放，但持续性仍然存在。并且公司积极服务海外大客户，有望实现新的突破。
　　股权激励顺利推行，长期活力逐步激活。2018年2月，公司公布股权激励计划，拟向136名对象授予总数不超过3800万份股票期权，行权价格17.52元。解锁要求为以2016年业绩为基数，2018~2020年营收增长不低于20%、33%和46%，且净资产收益率增长分别不低于70%、100%和120%。
　　评级面临的主要风险
　　下游客户需求放缓；议价能力提升不及预期。
　　估值
　　预计2018~2020年归母净利润为5.7亿、8.5亿和10.2亿元，对应估值为40倍、27倍和22倍。公司在服务器领域领先优势明显，人工智能行业空间巨大，给予增持评级。

czy112

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