圣农发展(002299)景气反转，冻品复苏，业绩高增！

步步为赢

　　事件：
　　圣农发展(002299)发布2018年半年度报告，实现营业收入50.70亿元，同比增加3.99%；实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增加204.28%。

　　投资要点：
　　中报业绩同比大幅度增加，成本继续得到优化。
　　公司上半年实现净利润3.35亿元，符合我们的预期。同时，公司预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润63500.60-68500.60万元，则公司在三季度约实现净利润3-3.5亿元。并且公司管理效率和养殖效率提升，有效降低生产成本，公司的成本端持续得到优化，并且未来有下降空间。
　　行业祖代更新受限，供给收缩支撑景气反转。
　　国内目前仅新西兰和波兰可引，祖代可引的量继续受到限制，加上国内的哈伯德产能，预计全年的更新量仅65万套-70万套。祖代更新的不足，同时种公鸡减少、垂直疾病增多，唯一可弥补更新不足的手段换羽也受到限制，有望逐步引发行业供给自上而下的收缩，从供给数据看，上半年的鸡苗销量同比下降约30%。我们认为，本轮景气复苏的持续性较强，供给收缩推动行业景气进入反转期。
　　食品板块略低预期，全年业绩有望兑现。
　　上半年熟食板块在人民币升值和原料成本上升的双重影响下，贡献净利润7300万元。公司去年注入圣农食品后，产业链延伸至熟食加工端，受益食品六厂的投产和产能利用率的提升，以及大客户订单的获得，预计全年的利润目标仍有望兑现。公司的食品业务未来成长空间还很大，有望成为公司的新增长极。
　　从年初起，白羽肉鸡养殖景气显著上行，并且我们认为本轮景气复苏的持续时间也会比较强，公司作为行业的一体化养殖龙头企业，将充分受益于行业景气复苏和自身养殖效率提升。预计公司2018年、2019年、2020年实现净利润11.46、13.65、14.47亿元，当前股价对应PE分别为19.48、16.29、15.32倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　祖代引种过量，鸡肉价格波动

czy112

谢谢分享