百川能源(600681)现金收购国祯燃气，全国布局再下一城

步步为赢

　　事件：百川能源(600681)公告拟以现金方式收购阜阳国祯燃气100%股权，交易对价13.442亿元，国祯燃气2017年归母净利润为1.05亿元。

　　点评：
　　优质燃气资产并购如期而至，全国布局再下一城
　　7月25日，公司与国祯集团、国祯能源、及47名自然人股东签订《股权转让协议》，以现金13.442亿元收购国祯燃气100%股份。收购完成后，国祯燃气将成为公司全资子公司。2017年国祯燃气实现营业收入8.3亿元，实现归母净利润1.05亿元，资产总额10.5亿元。国祯燃气目前覆盖阜阳市区及阜阳市下辖太和、颍上、阜南、临泉四县。阜阳市户籍人口1070万，常住人口809.3万人，目前天然气覆盖率较低，未来业绩有很大发展空间。公司再度成功并购燃气优质资产，全国布局再下一城。
　　全产业链拓展，大型燃气集团的格局初露峥嵘
　　城市燃气行业正在快速发展和洗牌阶段，公司本次收购阜阳地区燃气特许经营商国祯燃气是公司继收购湖北荆州天然气后又一个优质城燃企业并购，充分体现了公司布局全国市场的决心和执行力。在上游方面公司正在筹建位于葫芦岛的绥中LNG接收站项目，一期规模年周转260万吨，目前已经经过省能源局初审，预计下半年便可开工，2020年投产。此外，公司正在筹建从葫芦岛至河北的长输管线，将接收站的气输回河北并辐射管线附近区域。公司上中下游产业链全面布局初步形成闭环，大型燃气集团的格局初露峥嵘。
　　18-19年业绩将持续释放，高增长低估值，继续强烈推荐
　　供气方面，预计18年供气量超过10亿方，继续翻倍增长，2018年业绩增长较为确定。接驳方面，19年将确认部分18年结转煤改气项目，通州副中心建设及首都第二机场投运也将带来大量居民及工商业新增用户，接驳总体仍将维持增长。我们预计公司2018-19年归母净利润11.3亿/15.4亿，对应PE为13倍/9倍，公司正在快速成长期，继续强烈推荐。
　　风险提示：燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；市场开拓及业务拓展不及预期；并购推进不及预期

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