策略·图说市场：CDR时代大幕开启，流动性冲击不用过于担忧

股票王

6 只战略配售基金将于下周开始募集，对此，我们再来讨论几个市场关心的问题。一是 CDR 对市场流动性的冲击；二是战略配售基金的投资方向和潜在收益；三是潜在 CDR 与国内科技龙头的估值比较。

1. CDR 对市场流动性的冲击。

根据 CDR 试点条件，海外中概股符合条件的公司有 5 家，其总市值为 7.8 万亿元；尚未在境外上市的创新企业中符合条件的有 31 家，其总市值为 2.9 万亿元。 我们认为符合条件的海外中概股大概率会发行 CDR，而尚未在境外上市的创新企业，我们假定有 50%会发行 CDR。 如果发行 CDR 占存量股份市值 5%，那么两类企业合计新增融资为 4589 亿元，如果发行 CDR 占存量股份市值 10%，那么两类企业合计新增融资为 9179 亿元。 假定这些融资在未来三年发行完成，那么平均每年的融资额在 1530 亿到 3060 亿元之间。

CDR 发行对市场流动发生的冲击来自两方面。一是 CDR 新增融资额，直接占用流动性；二是 CDR 上市后有一定吸筹效应。而目前 6 家针对独角兽回归的战略配售基金合计规模最高有 3000 亿，部分资金会通过银行等渠道向线下募资，这对于减轻 CDR 发行对于市场流动性的冲击将有正面作用。 因此， 总体上，我们认为，对于 CDR 带来的流动性冲击不用过于担心。

风险提示： 经济下滑超预期， 海外不确定因素。
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2018-6-8 17:11 上传

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