宁波高发 受益自动变速箱国产化 盈利能力持续提升 强烈推荐评级

股票王

核心观点

    投资建议：公司发布2017年半年报。报告期内，实现营业收入5.9亿元，同比增加46.25%；归属于上市公司所有者的净利润1.18亿元，同比增加57.73%。公司是汽车操纵器领域龙头公司。2017年上半年各项业务增长稳健。拉索和电子油门业务实现了较快增速，新收购雪利曼CAN总线控制系统业务并表后进一步增厚利润。公司变速箱操纵器主要配套自主品牌汽车，重点配套车型上半年销量大幅增长。未来2-3年自主品牌乘用车自动挡渗透率将快速提升，公司操纵器产品单体价值提高，操纵器业务迎来量价齐升，盈利能力还将持续增强。我们预测公司17-19年EPS分别为1.61、2.15和2.63元，对应PE为26X、19X和16X，继续给予“强烈推荐”评级。

    几大业务板块同时发力，配套车型放量增长：公司操纵器及软轴、电子油门踏板和汽车拉索产品均保持较快增长，上半年同比分别增长35%、31%和32%。拉索业务目前重点配套优质客户，为公司贡献稳定的利润增长。电子油门踏板业务收益国内排放升级，客户不断拓展，市场渗透率逐步提高。操纵器主要配套自主品牌汽车。上半年自主品牌乘用车销量增速依然较快，市场占有率由去年的42.8%增至43.9%。配套车型吉利博越、帝豪车型今年销量暴增。

    产品结构不断改善，盈利能力持续增强：上半年总体毛利率为33.41%，较去年同期提高1.2个百分点。新并入的雪利曼CAN总线控制系统业务毛利率水平进一步提升；2016年成功配套一汽大众奥迪后，拉索业务毛利率明提高；操纵器业务结构性的变化也有助于提升毛利率水平。自主品牌乘用车升级自动挡是未来趋势，自动挡变速箱操纵杆的单体价值较手动挡大幅提高。随着自动变速箱操纵器销量提升，公司操纵器业务的总体盈利能力还将不断增强。

    不断推进产品升级，长期受益于自主品牌崛起：公司积极主动布局汽车零部件电子化，电子油门踏板实现突破后需求持续旺盛；电子节气门体产品已经通过主机厂测试；位置传感器产品应用领域不断拓展；收购雪利曼进入CAN总线控制系统业务。与外资零部件相比，公司产品性价比优势明显。依靠过硬的产品质量，逐步打开了上汽乘用车、吉利CMA平台、一汽大众等中高端客户。随着未来自主品牌汽车规模不断扩大，零部件升级和国产替代将给公司带来更大的成长空间。

    风险提示：乘用车销售放缓、自动变速箱渗透率提升缓慢。

czy112

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白雪526111439

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