高库存终端销售压力加大 汽车汽配业低迷中看个体分化

股票王

日前，中汽协发布4月汽车产销数据，4月中国汽车销量环比下降18.1%，同比下降2.2%（3月销量同比增长4%）。汽车销量增速下滑主要是受乘用车市场拖累。乘用车4月共销售172.22万辆，环比下降17.84%，同比下降3.68%。购置税减半优惠退坡背景下，4月1.6L及以下小排量汽车销量较同比下降超过一成，其在乘用车销量中占比下滑4.8%。4月SUV销量同比维持增长，但出现环比下滑，下滑幅度达17.76%。国信证券认为，4月终端销量环比下滑幅度较大，经销商面临高库存（汽车企业库存较年初增长11.7%），终端销售压力加大。
乘联会披露4月狭义乘用车批发销量166.9万辆，同比下降2.3%；零售销量166.1万辆，同比增长0.8%。终端销方面，4月厂商进入梯次去库存阶段，部分厂商加大减产力度，但批售表现不佳，终端增长乏力，4月经销商库存预警指数为59.2%（环比下降2.7%），仍处于警戒线以上，高库存下经销商进货意愿不强，终端销不乐观，上半年批发压力较大。终端售方面，各车系销量出现分化。其中日系新车周期销量大幅增长，韩、法系大幅下滑，自主品牌分化加大，广汽传祺、吉利、上汽自主等基数低，新推出SUV切合市场，增长快；长安车型老化，新车型市场认可度有待提高，下滑较大。2017年起的购置税优惠下调对乘用车销售影响持续，且部分车企在上半年面临新车型断层，建议关注日系车产业链（广汽、华达、星宇）和市场认可度较高的自主品牌（上汽、长城）。
4月，新能源汽车产销分别完成37306辆和34361辆，同比分别增长19%和7.9%，环比分别增长12.6%和10.2%。其中纯电动汽车产销量分别完成30197辆和28570辆，同比增长分别为26.1%和19.4%；插电式混合动力汽车生产7108辆，同比下降3.9%，销量5791辆，同比增长26.8%。按车型细分看，新能源乘用车的销量为30478辆，同比增长45.2%；其中纯电动乘用车25413辆，同比增长79.5%，插电式混合动力乘用车5065辆，同比下降25.8%；新能源商用车销量3883辆，同比下降64.2%；其中纯电动商用车3157辆，同比下降67.7%，插电式混合动力商用车726辆，同比下降33%。
1-4月，新能源汽车累计产销分别完成95856辆和90402辆，同比分别增长1.4%和下降0.2%。其中纯电动汽车产销分别完成78351辆和72859辆，同比分别增长11%和9.7%；插电式混合动力乘用车产销分别完成17504辆和17507辆，同比分别下降26.8%和27.4%。我们认为，4月新能源汽车销量环比改善，同比增速较3月有所下滑。纯电动乘用车是新能源汽车的增长主力军，主要是A00级和北京市场A级纯电动销量拉动，但在北京地区牌照额度逐渐释放，部分新能源车企仍规划新车型赶公告的背景下，上半年增长有限，考虑到车型数目占比最重（超70%）的的三、四批目录均在4月后下发，预计到三季度以后新能源汽车进入放量增长。
2017年一季度在整体车市终端销量不振，价格战坍缩盈利空间的环境下，市场情绪较为悲观。建议从整体低迷中看到个体分化，关注销量突围的日系车企，推荐广汽集团（广汽本田、广汽丰田）、华达科技（第一大客户东风本田，收入占比超20%）、星宇股份（核心客户包括一汽丰田、广汽传祺）、富奥股份（配套一汽大众、一汽解放、一汽丰田）。自主龙头：上汽集团、长城汽车。

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