交通运输：大反转尚待经济复苏持续 推荐3只股票

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截至目前， 宏观经济保持良好的走势，延续 2016 年以来供给侧改革带来的 PPI 上升和 CPI 反弹，而进出口担忧尚未显现。 基于基建投资增长明显，一带一路、京津冀协同发展等国家战略还将继续发力，今年一季度宏观经济有望延续反弹格局，考虑到二季度地产投资回调和国际贸易冲击等因素，经济复苏性尚待观察。

1 月份航空数据略超预期， 体现今年国内供需面持续好转的势头，今年航空供需面有望明显改善。 需求端： 南航、国航、东航 1 月整体 RPK增速分别为 17.8%、 10.9%、 16.7%， 其中国内 RPK 增速分别为 16.2%、13.2%、 13.3%， 国际线 PRK 增速分别为 23.5%、 8.6%、 23.6%； 供给端： 南航、国航、东航 1 月整体 ASK 增速分别为 12.2%、 7.8%、 12.5%，其中国内 ASK 增速分别为 10.8%、 10.9%、 9.0%，国际线 ASK 增速分别为 17.2%、 4.4%、 19.9%； 客座率方面： 南航、国航、东航 1 月客座率分别为 82.2%、 81.7%和 81.8%，同比增加 4、 2.3 和 2.9 个百分点。三大航国内与国际旅客需求增速均超过运力投放增速，客座率稳步提升，行业整体运行良好。

春节假期民航需求持续旺盛。 民航局数据显示， 2017 春节假期国内航空公司共执行航班 8 万余班，同比增长 11.9%，提供座位数 1283 万个，平均客座率 83%， 运送旅客 984 万人次，同比增长 15.1%（均为农历同比数据），旅客需求增长主要来自国内线，春节假期国内/国际/港澳台旅客量分别同比+16%/+10%/-1%。根据春节与全年历史数据对比，我们预计全年航空客运需求同比有望实现两位数增长，而运力增速将维持在个位数水平，航空供需状况继续改善。

票价逐步企稳。 根据中航信数据， 票价指数从 16 年 12 月份开始出现跌幅同比收窄， 17 年 1 月份票价在春节旺季带动下同比回升，综合/国内/国际票价指数分别同比提升 11%/10%/15%。 春运过后，民航量价增速回落，不过伴随春季回暖， 3 月之后国内航线预定量将逐步恢复常态，并在 4、 5 月份达到阶段性高点，国际航线也将逐步回暖。

投资建议： 目前汇率因素利好航空，预计 1 季度汇率基本稳定，季末汇率“盈利”可期。虽然国际油价反弹， 1 月同比增长 57%， 目前均价在 50 美元/桶上方，但是 50 美元以上压力明显，预计 1 季度航空燃油价格后期增涨有限，油价因素相对稳定。 我们推介航空“小阳春”行情确定，但是是否“大反转”尚待进一步观察宏观经济进一步复苏。推介组合：南方航空、中国国航和东方航空

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