九阳股份(002242)经营表现略超预期，股息率优势显著

步步为赢

　　事件描述
　　九阳股份(002242)披露2019年半年度财务报告：上半年公司实现营收41.87亿元，同比增长15.04%，实现归属净利润4.06亿元，同比增长9.72%，实现扣非净利润3.77亿元，同比增长29.05%，实现EPS0.53元；二季度实现营收23.88亿元，同比增长15.30%，实现归属净利润2.43亿元，同比增长8.94%，实现扣非净利润2.24亿元，同比增长48.59%，实现EPS0.32元；此外公司拟每10股派发现金红利5元，以上半年业绩为基础，分红率达到94.50%。
　　事件评论
　　破壁机延续亮眼表现，出口带动营收超预期：公司上半年收入表现略超预期，其中内销同比增长6.90%，预计电商仍延续两位数较好增长，线下表现则较为平稳；出口在关联方SharkNinja的代工订单带动下持续放量，贡献了极为可观的营收增量。分品类来看，上半年食品加工机、营养煲、西式电器等产品营收均实现15%以上较快增长，其中破壁料理机表现仍最为亮眼；新品及出口驱动下公司后续营收表现值得期待。
　　毛利率小幅下滑，扣非后业绩表现靓丽：上半年公司内销毛利率在产品结构升级及原材料成本红利带动下同比提升1.02pct，但受低毛利出口业务占比快速提升影响，上半年综合毛利率小幅下滑；费用层面，由于去年同期世界杯营销费用的高基数，二季度公司销售费用率同比大幅下滑4.71pct；不过受去年出售子公司产生的非经常性大额投资收益影响，公司当期业绩增速略慢于营收，扣非口径下业绩增速表现则极为靓丽。
　　经营质量较为优异，高股息率优势显著：BU制度带动公司经营效率稳步优化，报表质量较为优异；且值得关注的是，公司中期分红比例高达94.50%，高股息优势极为显著。长期来看，公司立足豆浆机并不断延展布局其他小家电品类，新兴产品破壁机、IH电饭煲及无绳吸尘器等发展前景均较为可观，公司品牌定位已逐步由“豆浆机”转向“品质生活小家电”，在高研发投入保障下公司品类多元化发展前景依旧广阔。
　　维持公司“买入”评级：在渠道增效、新品类放量及代工订单转移等多重动力带动下，公司上半年收入增速延续改善趋势，且后续营收规模稳步扩容可期；盈利层面，公司毛利率在外销结构占比提升背景下有所下滑，但受益于销售费用集约，当期业绩仍实现稳健增长。总体上公司经营改善趋势明确，叠加公司积极回购保障股东权益且股息率优势突出，稳健配置价值值得重视。预计公司2019、2020年EPS分别为1.07及1.24元，对应当前股价PE为19.69及17.06倍，维持“买入”评级。

czy112

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papagm

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