中青旅(600138)古北股权转让顺利落地，估值低位迎利好

步步为赢

　　中青旅(600138)古北水镇依托司马台遗留的历史文化，进行深度发掘，景区体验持续丰富。18年前三季度，受天气因素及暑期汛情影响，古北水镇景区实现营业收入7.92亿元，比去年同期略有增长。18年Q3客单价353.3元，同比增长7.49%。古镇更多酒店和民宿仍在开发中，过夜客接待能力和客单价有望持续提升。相较于乌镇明显的淡旺季，古北水镇结合节假日和景区资源开展丰富的特色活动，平滑淡季影响。同时全力打造京郊M.I.C.E中心，14年开业以来成功接待会议300多场，商务会展影响力日益提高。随着运营逐步成熟，有望释放更大潜力。
　　濮院项目具有羊毛衫+古镇特色，预计19年开业，目前稳步推进。期望借助区位优势，通过差异化经营，与乌镇实现相互协同、优势互补。
　　16年以来公司逐步形成多元化业务布局，以“控股型、多平台、营造旅游生态圈”为战略定位，培育旅游+体育、+教育、+康养三大战略业务布局，并与IDG、红杉资本成立产业基金，加速投资和复制景区管理的成功经验。业务协同化发展，拓展收入来源，打造综合旅游管理集团。
　　盈利预测：暂不考虑交易完成后带来的业绩增厚，预计18-20年归属净利6.23（+8.9%）、7.12（+14.3%）、8.26（+16.1%）亿元，EPS为0.86、0.98、1.14元，对应PE为18.54、16.23、13.97倍，目前处于历史底部。利好落地、管理理顺有望带来业绩确定性的提升，叠加市场环境趋暖且前期滞涨，上调至“买入”评级。

czy112

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