华夏幸福(600340)平安资管入股成为第二大股东

步步为赢

　   核心观点：
　　平安资管授让19.7%的公司股权，成为公司第二大股东
　　华夏幸福(600340)18年7月10日公告称，公司控股股东华夏控股与平安资管签订《股权转让协议》，约定华夏控股通过协议转让方式，向平安资管转让5.82亿股公司股份，占公司总股本的19.70%，转让价格137.7亿元。本次股权变动后，平安资管及关联方持股比例合计为19.88%，成为公司第二大股东。此次股权转让设定了业绩承诺，以华夏幸福17年归母净利润为基础，18-20年归母净利润增速分别不低于30%，65%，105%，与公司此前股权激励方案中设定的行权目标保持一致，充分体现了公司对未来的发展信心。

　　公司估值处于底部区域且股息率较高，对长期资金具备吸引力
　　公司18年PE（TTM）最低点为7.3倍，仅低于12年的低点位置，从动态PE来看，华夏幸福18年动态PE的最低点仅为5.96倍，为历史新低，估值跌入价值区间。而按照平安资管每股23.66元的授让价格计算，对应18年动态PE为6.12倍，仅略高于最低点。从股息率指标来看，按照17年的分红规模计算，当前华夏幸福股息率约3.6%，高于10年期国债收益率，并且考虑到未来业绩增长的确定性，公司股息率相对于国债收益率的优势或将进一步凸显，对以平安资管为代表的险资具备一定的吸引力。
　　预计18-19年EPS分别为3.51、4.04元/股，维持“买入”评级
　　公司此次引入平安资管成为第二大股东，有利于完善公司治理水平，也为双方在相关业务领域的潜在合作提供基础，同时也从侧面体现了平安资管对公司未来的发展信心。
　　风险提示
　　产业投资压力显著提升，公司现金支出规模提升，公司融资受到去杠杆周期影响，销售回款收到区域政策影响较大，异地复制失败等风险。

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