中国化学(601117)化工订单持续落地，海外订单增速加快

步步为赢

　　事件：
　　中国化学(601117)1-6月份累计新签合同800.74亿元，同比增长72.1%，其中国内新签合同404.16亿元，同比增长68.62%，海外新签合同396.59亿元，同比增长75.71%；
　　1-6月累计实现营收（未审计）343.04亿元，同比增长34.89%。6月新签重大合同中国内主要有中化六建15.6亿元的60万吨/年煤制烯烃项目220万吨/年甲醇工程，海外的有天辰49.62亿元的印度尼西亚Bojonegoro160MMSCFD油田伴生加工项目，占2018年新签海外订单的13%。

　　评论：
　　1、国内新签合同订单放缓，6月增速下滑至47.93%
　　公司6月国内新签合同额90.12亿元，同比增长47.93%，相比5月86.71%，增速出现放缓；1-6月公司国内新签合同404.16亿元，占18年营收的69%，同比增长68.62%。从6月的重大合同来看，20万吨环己酮项目的签订，夯实了公司的传统化工业务；公司新签雨污分流工程总承包项目，合同额较大为8.88亿元，表明公司新业务发展较快，业务开拓成效显著；同时在煤化工及海外业务领域，公司进一步扩大竞争优势。
　　2、营收增长持续，充沛在手订单保障公司业绩
　　公司6月实现营业收入（未审计）83.34亿元，同比增长13.03%，较5月45.66%，增速显著下滑，主要原因是受高基数效应的影响；1-6月累计营业收入343.04亿元，同比增长34.89%。随着订单的加速转化，公司充沛的在手订单将锁定营收高增长，保障公司业绩。
　　3、煤化工行业持续高景气，海外业务成为公司新亮点
　　6月份，公司在煤化工领域新签60万吨/年煤制烯烃项目，合同金额达15.6亿元，进一步印证煤化工行业高景气。在油价持续高的背景下，下游煤企对煤制烯烃与煤制乙二醇的投资意愿增强。同时，公司在海外市场持续发力，6月新获印度尼西亚Bojonegoro160MMSCFD油田伴生加工项目，合同额达49.62亿元，占17年营收的8.5%，海外业务逐渐成为新亮点。
　　4、营收与订单双增长，业绩确定性强，维持“强烈推荐-A”评级
　　公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力煤化工经济性提升，投资意愿进一步加强。公司层面，在手订单与资金均充足，汇兑损失与资产减值有望大幅度减小，业绩确定性强。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为12.7与9.77倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　5、风险提示：化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。

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