【风口研报·行业】人民币贬值利好出口企业利润率改善，这些细分行业出口累计增速接..

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人民币贬值利好出口企业利润率改善，这些细分行业出口累计增速接近30%、三季度业绩或有超预期表现，分析师已经“挖出”利润弹性较大的前排标的

人民币贬值利好出口企业利润率改善，这些细分行业出口累计增速接近30%，叠加原材料价格回落、海运费用下降，出口型企业三季度业绩或有超预期表现，分析师经过测算“挖出”利润弹性较大的前排标的。

出口型企业（ 家联科技 、 麒盛科技 、 海象新材 ） 精要：

10月20日，人民币兑美元中间价报7.1188，下调83个基点，再度接近新低，对于出口企业，汇率波动一方面影响收入，另一方面美元应收账款将通过汇兑损益科目对利润端产生正向贡献；

天风证券范张翔认为，目前应该关注出口股的业绩弹性，2022年1-8月，保温杯、塑料餐具出口累计同比增速分别为27%、26%，保持高景气，品类间分化显现；

2021年物流费用高企，出口企业加速了在墨西哥、越南建厂，墨西哥建厂助于加快交货和生产时间，行业承压阶段供给端中小产能或逐步出清，行业集中度有望提升；

益于人民币贬值、原材料价格回落，部分出口标的三季度业绩或有超预期表现，包括家联科技、嘉益股份、海象新材、共创草坪、匠心家居、浙江自然、麒盛科技等；

风险提示：原材料价格上行风险，行业竞争加剧。

10月20日，人民币兑美元中间价报7.1188，下调83个基点，再度接近新低。

天风证券范张翔认为，目前应该关注出口股的业绩弹性。受通胀及补贴退坡的影响，耐用消费品需求预期将逐步回归均值，部分非耐用消费品景气度较高。

2022年1-8月，保温杯、塑料餐具出口累计同比增速分别为27%、26%，保持高景气，品类间分化显现 。

头部公司凭借全球化布局、规模优势、供应链优势及客户资源优势方面领先，2021年物流费用高企，出口企业加速了在墨西哥、越南建厂，墨西哥建厂助于加快交货和生产时间，行业承压阶段供给端中小产能或逐步出清，行业集中度有望提升。

范张翔指出，得益于人民币贬值、原材料价格回落，部分出口标的三季度业绩或有超预期表现。

细分赛道龙头：家联科技、嘉益股份、海象新材；

出口占比高的家居龙头：顾家家居、敏华控股；

单品类渗透率提升：共创草坪、匠心家居、浙江自然、麒盛科技。

原材料价格回落、海运费下降，大部分出口企业利润增速高于收入

在2021年海运、汇率、原材料等因素影响下，出口企业普遍出现“增收不增利”的情况。2022年一季度得益于运费下降、出货及收入确认节奏逐步恢复，2022年二季度大部分出口企业利润增速高于收入。

从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至2022年9月30日CCFI综合指数为2328.81，环比-5.9%，目前已基本回落至2021年6月水平。出货及收入确认节奏恢复常态，制造商资金压力得到有效缓解，部分受运费高企抑制的需求有望逐步释放。

同时，由于部分原材料价格高位回落，2022年原材料价格压力逐步缓解。从原材料价格变化趋势来看，纯MDI价格已经从高点35000元/吨左右下降到20800元/吨，TDI价格维持在20000元/吨左右的区间波动。PVC价格从前期高点约15000元/吨下降至6400元/吨左右。钢材、皮革等其他原材料同样呈现稳中有降的趋势。

人民币贬值利好出口企业利润率改善

美元对人民币即期汇率由2022年7月初的6.7拉升至9月底的7.1左右，汇率波动一方面影响收入，另一方面体现为汇兑损益，美元应收账款将通过汇兑损益科目对利润端产生正向贡献 。

范张翔以2022年半年报各公司外币货币性项目进行假设，2022年半年报外币汇率分别为：美元6.7114、欧元7.0084、港币0.8552、英镑8.1365，假设在2022年上半年外币货币性项目基础上，汇率分别变动为表6所示汇率，测算出外币资产-外币负债后的汇兑收益。

根据测算，顾家家居、麒盛科技、共创草坪、匠心家居汇兑收益或高于其他出口企业。