【风口研报·公司】美国恢复部分商品关税豁免，这家“小而美”核心业务收入50%以上..

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美国恢复部分商品关税豁免，这家“小而美”核心业务收入50%以上来自美国直接受益，还有汽车电机业务即将放量

德昌股份（605555）：

①美国贸易代表办公室表示，将恢复部分中国进口商品的关税豁免，国内家电行业对美出口业务有望直接受益，品类包括厨房小家电、吸尘器、扫地机器人等；

②公司吸尘器代工深度绑定TTI，目前美国收入占比超50%以上，关税减免后出口竞争力增强、市场份额有望提升；

③公司汽车EPS电机业务有望成为新的成长级，进入耐世特、采埃孚等国内外头部Tier1的供应商系统；

④预计公司2021-2023年归母净利润为3.19/4.09/6.02亿元，对应3月24日收盘58.55亿市值，PE分别为18/14/9.6倍；

⑤风险提示：关税政策变动；EPS电机业务开拓不及预期。

美国恢复部分商品关税豁免，这家“小而美”核心业务收入50%以上来自美国直接受益，还有汽车电机业务即将放量

3月23日，美国贸易代表办公室表示，将恢复部分中国进口商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前549项待定产品中的352项。

此前2018年12月起部分品类获割豁免，但基本于2020年12月到期。目前对美家电出口基本均处于加征状态。本次豁免延长至2022年底，并可追溯至2021年10月12日。

统计受益的家电品种包括厨房小家电、吸尘器、扫地机器人等。

一方面有望直接增厚自主品牌公司利润，另一方面有望直接增强代工企业出口竞争力、提升市场份额。首推德昌股份、石头科技等。

重点覆盖德昌股份，公司核心业务吸尘器收入50%以上来自美国有望受益，此外公司新切入汽车EPS电机业务有望逐步放量贡献新增收入，预计今明两年业绩复合增速30%+，对应3月24日收盘58.55亿市值，PE分别为18/14/9.6倍。

美国关税豁免利好家电行业出口业务

本次税收豁免的受益的家电品种包括：空气炸锅、吸尘器、扫地机器人、展示冷柜、部分自行车及配件等。

天风证券认为本次部分家电品类关税害豁免，一方面有望直接增厚自主品牌公司利润，另一方面有望直接增强代工企业出口竞争力、提升市场份额。利好标的包括：

品牌商：石头科技、科沃斯、安克创新、js环球生活；

代工商：德昌股份、莱克电气、富佳股份。

德昌股份：吸尘器+汽车电机双轮驱动的低估值“小而美”

公司起家吸尘器电机研发制造，通过产业链延伸和客户开拓，吸尘器代工深度绑定TTI快速发展。

当前公司吸尘器业务美国收入占比超50%以上。

2016-2021年TTI在全球吸尘器市场份额始终第一，公司有望进一步扩大与TTI新业务合作规模。此外公司生产的头发护理家电产品主要包括美发梳和吹风机，目前全部出售给HOT公司，支撑多元化小家电业务较快增长。

汽车电机业务：

公司汽车EPS、刹车电机技术培育多年、积累深厚，其中汽车EPS电机已实现小批量制造，有望进入到耐世特、采埃孚等国内外头部Tier1的供应商系统中，借助新能源车风口迎来放量。

预计公司2021-2023年归母净利润为3.19/4.09/6.02亿元，对应3月24日收盘58.55亿市值，PE分别为18/14/9.6倍。

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