科大讯飞(002230)多项布局进入收获期，AI时代领军显现

步步为赢

　　2020年在疫情影响下净利润依然实现同比增长50-70%。根据科大讯飞(002230)公告，2020年累计净利润为12.3亿元-13.9亿元，同比增长50-70%，实现高增长。在2020年一季度，疫情较大程度上延缓了20Q1项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，严重影响了公司一季度业绩。但随着各行业领域复工复产，2020年第二季度后逐渐弥补了一季度业绩的不利影响。
　　教育：因材施教进入规模复制阶段，个性化学习空间广阔。教育是科大讯飞投入最大、产出最多的应用领域。2020年上半年，公司实现教育业务收入13.97亿元，同比增长34%，占比公司总收入的32%。1）因材施教业务，2019年12月分别中标蚌埠和青岛合计25亿的教育订单目前示范项目进度良好，已经进入规模复制阶段，已在百色、旌德、重庆两江区、六安、皮山和昆明五华区等项目中标。2）个性化学习手册业务，收入潜在空间巨大，产品力持续提升，整体市场空间则为234亿元/年。3）学习机：进一步完善个性化自主学习方式。讯飞学习机经过不断地打磨，在2020年继续发布两款新品，目前已覆盖K12全学段资源，并针对中高考考生推出定制版本。
　　C端：智能硬件新品层出不穷，打磨产品创新能力。科大讯飞的智能硬件包括智能翻译、智能办公、学习助手、早教陪伴等系列，产品线丰富，满足了学生及商务人士的多元需求，并且产品持续进行更新换代，充分跟进消费者实际使用中遇到的问题。2020年受疫情影响，出国游等活动基本停滞，翻译机销量受较大影响，但6.18期间科大讯飞智能硬件整体销售额仍有超过40%的增长。除翻译机外其他硬件销售额同比增长超过140%。
　　智医助理产品扎根基层，以人工智能技术服务群众。2020年上半年，科大讯飞医疗业务实现营收7443万，同比增长665%。目前公司医疗业务的核心产品是智医助理系统，可以在普通的基层医院、乡镇医院、社区医院去帮助基层医生解决常见病。目前已对安徽全部区县进行产品覆盖，并已在全国11个省市近百个区县、超20000个村级医疗机构投入使用。
　　实控人大额认购定增，彰显AI业务长期发展信心。科大讯飞发布2021年定增预案，拟募集20-26亿元，全部用于公司补充流动资金，以充实公司资本实力，本次发行对象为实控人刘庆峰和其控制的公司言知科技。实控人大额认购此轮定增，彰显了其对于公司AI业务未来的发展信心。
　　预计科大讯飞2020-2022年的归属于母公司的净利润分别为13.1亿、19.7亿、28.3亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、技术研发落后及投入不达预期、人才流失、应收账款加大及客户回款不达预期。