没到消费旺季价格先涨25%，这个资源品种盈利能力接近历史高位，行情有望持续2-3年

股票王

      电解铝：①3 月份以来价格上涨累计超 25%，需求端主要用于房地产竣工端，需求持续超预期；②目前面临 7-8 月淡季，但库存表现持续下行，一旦至下半年旺季叠加全球疫情后经济复苏，预计价格端表现超预期；③目前加工净利润达到 1230 元，接近供给侧改革后的盈利高点；④目前机构客户仍无视周期行情，但财通证券李帅华认为复苏逻辑至少可以看 2-3年，相关公司包括：云铝股份、索通发展、神火股份。

      没到消费旺季价格先涨 25%，这个资源品种盈利能力接近历史高位，行情有望持续 2-3 年

      周期板块市场的关注度极速提升，其中有色金属品种电解铝的涨势持续受到市场关注，从 3月份以来累计上涨的幅度超过 25%。

      财通证券有色团队李帅华团队近日覆盖该行业，认为行业存在重大预期差，7、8 月的淡季之后将有一波历史性的共振复苏（国内地产、基建韧性+国外疫情好转），未来铝的复苏将是2-3 年的长逻辑，目前板块估值合理，关注公司包括：云铝股份、索通发展、神火股份。

      铝价为什么涨？

      3 月以来，铝价涨幅 25%，一路上行。

      最大原因就是需求好，房地产在 3 月疫情缓解后大力赶工，数据全面上行，铝需求主要体现在竣工端，房地产竣工数据同比环比都在转好。

      行业层面，铝棒加工费保持高位，佛山地区加工费一度创出纪录 1000 元/吨。

      库存去化超预期：铝锭现货库存 4 月初达到 171 万吨，7 月 2 日达到 68.7 万吨，去化超过100 万吨，而且进入 6 月淡季，去化趋势并没有发生改变，大超市场预期。

      据财通有色模型测算，7 月初电解铝平均单吨净利润达到 1230 元，疆蒙低成本区域超过 2000元/吨。

      什么概念？已经接近 2017 年供给侧改革后的盈利高点。我们认为原因如下：疫情以及产能影响，原材料端持续下行，但更重要的是行业需求超预期导致利润不断扩大。

      行业公司预期差明显

      市场认知：铝价和利润并没有使得铝行业权益资产的上涨，财通在二季度和客户交流中深深感受到市场对周期品种的无视。

      但财通证券认为至少有以下几点预期差明显：

      需求韧性：目前的淡季去库说明什么，需求的高韧性，房地产的高韧性，这是被市场忽视的；

      共振复苏：一旦度过 7/8 月的淡季，国内有望迎来疫情后的第一个消费旺季，各行业的复苏将使得需求达到一个历史高度，如果叠加欧美疫情的好转，那么复苏的力度会是全球性的。

      行业公司预期差在于：

      ①目前可以看得更长，有可能是两到三年的维度复苏周期；

      ②高利润有望在高需求的支撑下得以维持，修复行业的资产负债表，市场一直诟病的业绩问题有望得到解决；

      ③为什么是现在推铝行业股票，半年度的机构考核节点已过，其他板块估值过高。

      标的公司包括：云铝股份、索通发展、神火股份。

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