精测电子（300567）：面板检测受益于OLED放量，半导体和新能源业务未来可期

股票王

      业绩符合预期，一季度短暂承压：公司 2019年度实现营业收入19.51亿元，同比增幅40.39%；归属上市公司股东的净利润为2.70亿元，同比增幅-6.66%；经营活动产生的现金流量净额为-1.15亿元，同比增幅-165.38%，主要系未来订单增长，与之相关的采购支出增加。2019年营收快速增长，净利润略有下滑，主要系公司半导体测试及新能源测试业务前期投入形成的亏损对净利润影响较大，致归属于上市公司股东的净利润较上年同期略有下降。公司秉承股东利益最大化，与股东共享公司盈利，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元。公司 2019年度平板显示检测业务毛利率比去年同期大涨，其中OLED调测系统毛利率52.84%，同比增长197.59%，AOI光学检测系统毛利率42.59%，同比增长39.65%。同时，公司年度期间费用相比上季度大幅上升，主要原因是公司加大销售投入、扩大公司规模、银行借款增加和加大研发投入导致销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别增长41.12%、72.42%、139.79%和54.39%。受疫情影响，公司2020年第一季度实现营业收入3.04亿元，同比增幅-32.66%；归属上市公司股东的净利润为625万元，同比增幅-92.27%，短期业绩承压，但是公司在手订单充裕保障全年业绩，一季度公司与京东方新签面板检测设备合同6.96亿元，半导体业务也有斩获；经营活动产生的现金流量净额为-3.05亿元，与上年同期基本持平。公司 2020年第一季度毛利率为50.26%，比去年同期基本保持稳定。

      面板向OLED切换，显示领域产业线全面增长：2019年度公司在平板显示检测领域分产品看，AOI光学检测系统实现收入7.69亿元，同比增长39.65%，占营收39.40%；OLED调测系统实现收入6.82亿元，同比增长197.59%，占营收34.94%；平板显示自动化设备实现收入1.30亿元，同比下降51.02%，占营收6.65%；信号检测系统实现收入3.16亿元，同比下降4.58%，占营收16.22%。2019年国内平板显示行业LCD产线投资放缓，但受益于新型显示OLED、Micro-LED、Mini-LED、量子点新型显示产品，特别是OLED产品的大幅增长，平板显示检测设备的市场需求同步增长，公司大力推动AOI及OLED产品发展，显示领域各产品线均取得快速增长，进一步巩固了行业优势，取得了良好的经营成绩。

      半导体和新能源业务开始放量，有望成为新的业绩增长点：2019年公司研发投入2.88亿元，较上年增加67.32%，其中，半导体以及新能源等新业务研发投入0.67亿元，占研发投入的23.26%。报告期内公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，半导体业务收入实现零的突破，完成收入469.56万元，公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域，目前已在国内一线客户实现小批量重复订单：2019年12月中标长江存储5台高温老化测试机；2020年1月中标长江存储3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪，打破全球量测设备的竞争格局；同年3月WintestLCD驱动IC检测设备WTS-577获得台湾客户的10.50亿日元订单。同时公司成功引入国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）等专业投资机构，使公司的发展进入一个全新阶段。新能源业务确认收入1400万元，开始贡献收入增量。2019年公司在新能源领域（锂电池和燃料电池检测设备等）已取得过亿订单，实现收入1398.32万元，部分客户的认证工作卓有成效。

      投资建议：年报业绩符合预期，一季度生产受疫情影响，但是订单充裕保障全年业绩增长。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 1.33元、1.61元和 2.03元，对应PE分别为48.17倍、39.81倍和31.58倍。维持“推荐”评级。

      风险提示：宏观环境不确定性风险；半导体设备技术研发风险；订单不及预期风险；下游需求波动风险；客户集中风险。

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