隆基股份(601012)盈利能力持续提升，经营现金流表现强劲

步步为赢

　　事件：隆基股份(601012)公告19年中报，报告期内实现收入141.1亿元，同比增长41.1%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长53.7%；实现扣非后归母净利润20.0亿元，同比增长59.1%。
　　19年上半年量利齐升
　　2019年上半年，公司实现单晶硅片对外销售21.48亿片，同比增长183%，另外自用了7.95亿片。单晶硅片分部营业收入82.4亿元，非硅成本同比下降高达31.75%，毛利率、净利率均大幅提升，硅片分部实现净利润20.0亿元，贡献了公司上半年的绝大部分利润。
　　此外，上半年公司实现单晶组件对外销售3193MW，同比增长21%，自用265MW；实现单晶电池对外销售712MW。其中海外单晶组件对外销售达到2423MW，占76%。组件分部共计实现收入83.2亿元，2.7亿元净利润。此外，集中式电站、分布式电站各贡献了0.9和0.4亿元的净利润。
　　经营性现金流强劲
　　上半年公司实现经营性现金流净额24.3亿元，超过了净利润。我们分析一方面是应收账款和应收票据控制较好，只从84.5亿元增加到101亿元，公司给客户的账期稳定；另一方面是应付票据和预收账款大幅增加，相比期初分别上升37亿元和23亿元，证明公司行业地位的提升和对上游资金占用能力的增强。
　　65GW单晶硅片产能目标将提前一年完成
　　公司硅片产能根据目前建设进度预计2020年底可达到65GW，较原规划时间提前1年完成。目前，楚雄年产10GW单晶硅片项目已经达产，保山二期6GW硅棒、丽江二期6GW硅棒将从10月开始投产，楚雄二期10GW硅片将从12月开始投产。
　　盈利预测：公司是单晶光伏龙头，是在行业内具有超强话语权的光伏巨头企业。预计2019-2020年EPS分别为1.31、1.69元，对应PE分别为21和16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：单晶硅片价格下跌过快；对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小。

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