比亚迪(002594)6月销量略超预期，看好市占率持续提升

步步为赢

　　事件：
　　比亚迪(002594)发布6月销量快报，6月新能源乘用车销量2.6万，同比增长58.8%，环比增长23.5%，1-6月累计销量14.1万，累计同比增长97.5%；6月新能源商用车销量722台，1-6月累计销量4892台，累计同比增长35.4%；新能源乘用车持续高增长。
　　评论：
　　1、我们认为公司新能源乘用车6月销量略超市场预期，主力车型保持稳定销量，同时新上市e1、S2新上市月销分别达到1000、2000台级别，后续有望环比继续提升。我们认为市场目前对于新能源汽车销量过于悲观，从二季度情况来看，4-5月行业销量环比3月下滑，但6月环比抬升，我们认为二季度行业销量“疲软”的主要原因为：
　　a、3月抢装透支效应，由于3月底进入过渡期，过渡期补贴打折，因此厂商集中在3月抢装，透支部分消费者需求；
　　b、燃油车国五清库存的压制效应，由于多地区7.1号开始实行燃油车国六排放标准，国五车型因此在二季度集中清库存，在消费低迷前提下，厂商对国五车型大幅打折促销，部分车型折扣幅度达到30-40%，而新能源汽车本身依赖性价比替代燃油车需求，而燃油车短期优惠幅度过大导致新能源汽车性价比并不明显；
　　从下半年来看，随着燃油车国五库存清理完毕，国六车型价格基本回到折扣前水平，对新能源汽车造成的影响恢复，需求有望重新回暖，从行业销量来看，3季度是行业需求淡季，我们判断行业7-8月有可能环比6月略微下滑（6月仍有过渡期抢装效应存在，但边际效果不大），从9月开始有望环比持续提升，维持全年新能源乘用车140万台的判断（车企双积分压力仍在）。而我们认为比亚迪仍是市场车型结构最合理、布局最全面的企业，公司市占率有望进一步提升。
　　2、丰田加速电动化进程，比亚迪动力电池获资质认证。丰田表示，至2025年，公司新能源汽车销量将提升至550万辆以上（包括EV、PHEV、FCV），比此前计划提前5年左右，到2030年HV+PHEV销量450万，EV+FCV销量100万，这标志着丰田电动化进程加速，而在华布局中认定宁德时代和比亚迪为动力电池供应商意义重大。比亚迪作为新能源车龙头企业，其动力电池技术实力也居国内前列，而外供进展较慢，一方面由于公司外供开放较晚，海外厂商资质认定严格且流程较长，同时或也有对比亚迪整车控股关系的顾虑。而此次与CATL同时和丰田达成合作协议也证明了公司动力电池实力，未来随着动力电池业务分拆，有望进一步打开外供。
　　风险提示：成本降低不达预期，新能源车型销量不及预期。

czy112

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papagm

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