光环新网(300383)IDC进入利润释放期

步步为赢

　　报告导读
　　光环新网(300383)披露2018年报业绩预告，2018年度公司业绩稳步增长，公司主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头，预计报告期内公司营业收入达60亿元，较上年同期增长约50%；其中，云计算及相关服务收入预计较上年同期增长约50%，云计算及相关服务收入占2018年度营业收入约70%。预计2018年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）达13.1亿元至13.6亿元，较上年度增长约70%。
　　投资要点
　　公司业绩符合我们的预期，IDC业务利润释放加速
　　公司2018年可用机柜数量含科信盛彩的已经超过30000个，规模效应逐渐显现，并且机柜上架率相比之前有了大幅提升，公司IDC业务的盈利能力随之快速提升。我们认为公司IDC业务在未来仍将成为利润的主要来源，上架率和毛利率同步缓慢上升，IDC的利润增速近三年将保持高于收入增速。而云计算业务将保持为收入的主要构成，业务的毛利率将维持稳定状态。
　　盈利预测及估值
　　我们预计2018-2020年公司将分别实现营收60.86亿、89.4亿、121.88亿，净利润6.73亿、8.94亿、11.86亿，EPS0.44元、0.58元、0.77元，对应PE为31倍、23倍、17倍，CAGR40%。我们认为公司核心利润来源IDC业务虽为类地产行业，但近些年整个行业将因为大数据云计算整体需求向好发展处于一个较长的景气周期，公司资源集中于供小于需的一线城市，随着公司目前机柜规模和上架率的提升将保持业绩的高速增长。公司通过与全球云计算行业龙头AWS合作有望在云计算业务端带来高速的收入增长并带来稳定的利润收入。对于公司近三年的业绩增速的确定性和目前估值相比较来看，具有配置价值，给予“增持”评级。
　　主要风险提示：工业用电价大幅上涨；新增机柜数量不达预期；上架率提升不达预期；云计算业务拓展低于预期。

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