深圳机场(000089)T3商业资源委托第三方管理，有助于提升运营效率

步步为赢

　　深圳机场(000089)近况
　　公司公告T3航站楼商业资源委托经营管理的关联交易议案。公司拟将T3航站楼商业资源委托航空城运营公司（机场集团公司及其全资子公司深圳机场地产有限公司分别持有70%和30%的股权）运营管理。
　　委托范围：T3航站楼现有商业资源规划点位324个及商业配套仓库，面积约为2.97万平方米。
　　委托期限：签订委托协议之日起至2021年12月31日止。委托期限届满后，经双方协商无异议可签署书面协议续期2年。
　　委托费用：包括基础委托管理费（商业收入含税后价格的6%）和超额委托管理费（计算标准见图表3）。
　　公司调整GTC委托运营管理部分内容的关联交易（新合同委托期2年），由此前集团公司委托上市公司经营GTC楼内的商业和办公用房不再委托上市公司管理，由机场集团收回自营。GTC的运营管理成本由上市公司承担，机场集团向公司支付委托管理费。
　　评论
　　委托管理范围调整，2019、2020年GTC的营业利润预计为488万和512万。机场集团公司与上市公司的GTC委托管理合同于2018年年底到期。新合同委托期2年，上市公司原本收到的GTC商业经营收入和办公用房收入改为集团向公司支付的委托管理费。公司测算GTC的营业利润在2019和2020年为488万和512万元。
　　T3商业资源委托第三方管理，有助于提升运营效率。公司采用委托给第三方的对T3商业资源进行管理，且设立了基础委托管理费和超额委托管理费（尚不包含免税部分），激励第三方积极提升运营效率，长期来看有利于充分利用T3商业资源。
　　估值建议
　　公司当前股价对应2019年17倍P/E，1.3倍P/B。考虑2018年经营数据超预期以及广告经营费关联收入超预期，小幅上调2018/2019年盈利3.1%/2.9%至7.89/9.49亿元，引入2020年盈利预测11.05亿元，维持目标价人民币9.40元和中性评级，对应2019年20.4倍P/E，1.5倍P/B，较当前股价有19%空间。
　　风险
　　航空需求不及预期；关联交易额度超预期。

czy112

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