太辰光(300570)受益5G及IDC建设，产业升级协同加速

步步为赢

　　1、深耕光通信细分产业十八载，受益5G及IDC建设周期：太辰光(300570)一方面加大新产品的开拓，包括光纤光栅传感器、MPO/MTP、PLC分路器等；另一方面，公司通过引进以及自主开发等完善公司相关加工和检测设备，保障公司生产效率以及产品的综合竞争力。公司的主营产品包括陶瓷插芯以及光纤连接器等都是现代光通信建设需求较大的精密元器件，随着5G网络建设全球展开以及北美宽带IDC建设持续，预计公司产品的需求景气度将维持。
　　2、主业稳健营收毛利率重回增长，客户协同受美关税影响较小：面对2016年的业绩小幅波动，公司一方面致力于提高产品技术水平和差异化产品的研制与销售，并加大对数据中心产品的拓展力度；另一方面通过整合上游产品(毛坯及锆粉)提升了成本控制力。2018年以来，公司主业企稳并加速增长，公司前三季度营收同比增速达34.08%，其中Q3营收增速达42.23%。另外，公司产品毛利率开始企稳回升，前三季度毛利率为32.22%，其中Q3毛利率为32.50%。今年以来中美贸易摩擦不断，由于公司目前部分原材料光纤光缆采购自美国客户，因此出口方面受新增关税影响较小。另外，公司产品多为定制化不具备短时间内被替换的可能。
　　3、外延收购瑞芯源、和川，借力资本完善产业布局：上市之后，公司积极借助资本市场上市优势，于2017年，公司先后完成对瑞芯源（主营PLC晶圆研发生产销售）、和川（主营纳米陶瓷粉体）的收购。通过收购瑞芯源，公司在完善PLC分路器产品的产业链之余为未来持续拓展有源产品打下基础；另外，收购整合和川已有效提升公司主营产品的竞争力以及综合毛利率，同时未来陶瓷材料的应用范围有望逐步拓宽。同时，公司投入瑞芯源、和川的募集资金分别为3000万元、3002万元，远小于原计划的4912.8万元、5125万元，节约募集资金并凸显收购项目优质超预期。
　　投资评级与估值：我们预计公司18-20年总营收分别为：6.5亿元、8.5亿元、11.1亿元，归属于母公司股东净利润分别为：1.44亿元、1.68亿元和2.16亿元，每股收益0.63元、0.73元、0.94元，对应现价PE分别为27.9倍、23.9倍、18.5倍。参考可比公司的估值水平，考虑到公司产品将中长期受益光通信在IDC建设以及5G建设方面的持续应用，同时公司18年完成厂房搬迁为长期的发展奠定坚实基础，前期收购整合顺利，综合竞争力加强，因此给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：汇率风险以及可能受全球贸易影响，行业建设需求不及预期，产能向中国持续转移引起行业价格战风险等。

安徽社区t

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czy112

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