先导智能(300450)公告CATL9.15亿中标合同，银隆问题解决，公司轻装上阵值得期待

步步为赢

　　先导智能(300450)及其全资子公司泰坦新动力近期陆续收到CATL中标通知
　　先导智能的中标项目为卷绕机设备，泰坦新动力的中标项目为化成机及容量机设备，以上设备主要用于新能源电池的生产加工。截至目前，先导智能及泰坦新动力收到宁德时代中标通知累计9.15亿元，其中先导智能收到5.65亿元，泰坦新动力收到3.49亿元。
　　由龙头主导的新一轮扩产高峰开始逐步兑现
　　我们在6月份的深度专题《下半年新能源方向与扩产节奏怎么看？》中提出，高端电池产能严重不足，明年有望开始新一轮由龙头主导的扩产高峰，现在看来逻辑已经开始逐步兑现。CATL、LG等公司已开始为明年的产能放量做准备。先导此次仅公布了卷绕、分容化成设备等，后续不排除还有其他设备订单放出。
　　公司公布银隆合同进展，折扣约为86折，收入确认问题得以解决
　　合同总金额由含税20.33亿元变为含税16.46亿元，折扣在86折左右：根据最新约定，双方达成了两方面协议：（1）解除部分合同，本部合同中含税金额0.68亿的设备予以解除，实际履行的采购合同含税总金额变更为10.57亿，泰坦合同中含税金额0.44亿的设备予以解除，实际履约合同变更为8.64亿；2）变更履约合同价格，其中，本部合同将从10.57亿变更为8.98亿，而泰坦合同将从8.64亿变更为7.48亿，也就是说合同金额整体占此前约定的86%左右。

　　公司已确认部分收入，剩余部分将最迟在10月份之前完成收入确认：截止公告发布日，格力智能已向先导智能支付设备款3.42亿元（含税）；向泰坦新动力支付设备款2.72亿元（含税），剩余款项格力智能预计将在2018年9月30日前调试合格并验收，货款将于取得相应验收单后十日内以商业承兑汇票方式支付完毕。由于此前银隆在先导的在手订单中的占比高达45%以上，对本年度公司业绩影响较大，此次协议一定程度上解决了本年度公司的收入确认问题，前期制约公司股价的因素得以部分消除。
　　在手订单持续增长，2019年业绩支撑坚实
　　此次公告订单金额为9.15亿，结合存货周转天数和公司生产周期来看，我们判断此部分订单将于2018年底至2019年陆续确认，有力支撑明年业绩。
　　盈利预测与投资评级：根据年报指引、此次协议以及2018年H1末公司预收账款、存货以及在手订单情况，我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为8.0、12.5、15.2亿元，对应PE为26.3、16.8、13.8X。公司轻装上阵、现金流有望在明年大幅改善，继续维持买入评级。
　　风险提示：新能源政策大幅变动，下游厂商未来投资需求不及预期

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