扬杰科技(300373)加大研发力度，开拓新的市场

步步为赢

　　事件
　　扬杰科技(300373)公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入8.77亿元，同比增长28%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.56、1.3亿元，同比分别增长15%、22%。

　　光学业务增长强劲，毛利率亦有提升
　　2018H1公司实现营业收入8.77亿元，同比增长28%。2018Q2实现营业收入4.82亿元，同比增长25%，环比增长25%。实现归母净利润1.56亿元，同比增长15%。扣非归母净利润1.3亿元，同比增长21%。2018Q2公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长14%，环比增长44%。实现扣非归母净利润0.77亿元，同比增长16%，环比增长43%。
　　期间费用率15.83%，相比2017年上升-1.28个百分点，主要来自管理费用率和财务费用率的下降。财务费用下降主要是利息收入增长。管理费用率10.36%，相比2017年增长-1.35个百分点。销售费用率5.08%，相比2017年增长0.73个百分点，主要是销售人员薪酬增长和运输费用增长。
　　2018Q2期间费用率14.31%，同比增长0.89个百分点，环比提升-3.36个百分点。管理费用率9.65%，同比增长1.53个百分点。Q2财务费用率明显下降。销售费用率略有上升。
　　公司毛利率33.15%，相比2017年提升-2.43个百分点。净利率18.05%，基本持平。2018Q2公司毛利率32.03%，同比增长-2.87个百分点，环比增长-2.49个百分点。净利率19.3%，同比增长-1.73个百分点，环比上升2.77个百分点。
　　公司半导体功率器件实现营业收入6.98亿元，同比增长20%。毛利率33.84%，同比提升0.52个百分点。分立器件芯片业务实现营业收入1.71亿元，同比增长95%。毛利率27.65%，同比增长-5.7个百分点。
　　顺应行业趋势，业绩增长提速
　　公司积极推进SiC项目，重点研发具有自主知识产权的SiC芯片量产工艺。组建了IGBT研发设计团队，已成功研制IGBT芯片并实现量产。新增6寸高压MOSFET产品线，多款8寸中低压MOSFET产品成功开发。
　　持续扩大微型贴片封装的研发投入。重点扩产小信号产品生产线，完成18类产品开发并实现量产。公司进一步扩建海外营销网络，升级海外MCC网站，为未来线上交易做好准备。成立合资公司无锡中环扬杰半导体有限公司，投资建设集成电路器件封装基地。
　　公司在现有消费类电子、安防、新能源等市场基础上，大力拓展工业变频、伺服马达、网通等领域，布局充电桩（站）、光伏微型逆变器、汽车电子等高端市场。公司加大研发投入力度，满足后续战略发展需求。贸易摩擦也为公司产品进行国产替代提供了良好的契机。
　　盈利预测与投资建议预计2018~2020年公司EPS分别为0.75、0.99、1.33元，分别对应38、29、22XPE。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示1、新产品研发进度不及预期的风险；2、市场开拓不及预期的风险；3、产能爬坡不及预期的风险。

czy112

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