中国联通(600050)混改红利陆续释放，合资公司逐个成立、创新业务成为增长亮点

步步为赢

　　投资要点
　　事件：中国联通(600050)发布2018年中报，公司经营业绩显著提升。2018年上半年，公司累计实现营业收入人民币1,491.1亿元，同比增长7.9%。实现主营业务收入人民币1,344亿元，同比增长8.3%，增速行业领先。实现EBITDA人民币458亿元，同比增长4.8%。税前利润达到人民币77亿元，归属于母公司净利润达到人民币26亿元，同比增长232%。

　　公司业绩显著提升，混改红利初步显现：由于公司持续深化实施聚焦战略，上半年主营业务收入增长较快，领先行业平均4.1%，净利润同比大幅增长。移动主营业务收入达到人民币843亿元，同比增长9.7%，大幅领先行业平均近8个百分点。同期销售费用仅增长2.4%，手机终端补贴下降52.3%。主要原因为公司发力流量经营，推出差异化产品。我们认为由于公司不断强化互联网化及差异化经营，凭借与外部混改战略投资者的合作，混改红利将进一步兑现为业绩增长。
　　创新业务加快发展，未来成长可期：公司以云业务为引领，基于SDN/NFV，面向政企用户提供云网一体化、智能化网络服务。上半年，公司云计算收入同比增长39%，互联网专线收入同比增长8%。我们认为凭借与先进互联网合作伙伴的积极合作，未来相关创新业务很可能成为公司业绩增长的重要推动力。
　　有效管控成本，优化资本开支结构：公司资本开支控制良好，公司自由现金流再创历史新高，达到人民币408亿元。负债比率及财务费用大幅下降，资产负债率进一步下降至43.5%，资产负债率同比下降18pp，财务费用同比下降92%，财务状况更趋稳健。资本开支结构的优化，提高了公司未来业务发展能力和控风险能力。
　　盈利预测与投资评级：公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力，推动收入端持续改善；通过精准投资和终端补贴削减，持续降低经营成本，提升经营效率；通过布局创新产业，为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元，对应PE59/32/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，ARPU值持续下滑风险。

czy112

谢谢分享

qwh6858

谢谢分享