华体科技(603679)景观照明放量助业绩高增，未来智慧路灯是亮点

步步为赢

　　华体科技(603679)近期公布2018年半年度报告，上半年实现营收2.73亿元，同增63.54%；实现归母净利润0.32亿元，同增100.57%。点评如下：

　　城市照明需求旺盛，景观照明和智慧路灯将是未来增长点
　　公司上半年营收同增63.54%，主要原因在于景观照明业务收入进一步增加。受益景观照明行业高景气度，我们预计公司这块业务将持续推动公司业绩快速增长。此外，公司业务已逐渐拓展至智慧路灯，未来或将成为公司业绩高增长的又一引擎。
　　公司整体毛利率32.70%，同比下降0.47个百分点；随着高毛利率的景观照明和智慧路灯的逐渐落地放量，公司整体毛利率有进一步向上的空间。
　　期间费用率有所降低，归母净利润中速增长持续性强
　　公司上半年期间费用率为16.82%，同比减少6.02个百分点，营收的快速增长是期间费用率下降的主因；其中销售、管理、财务费用率分别下降3.92、1.70、0.40个百分点。公司投资净收益为380万元（去年同期为0），全部来自于理财产品。综合来看，公司上半年净利率为11.69%，同增2.51个百分点；实现归母净利润0.32亿元，同增100.57%。
　　经营现金流下半年有望改善
　　报告期公司收现比为0.70，同比降低60.8个百分点；付现比为0.88，同比减少50.6个百分点；主要原因可能在于上半年较紧的资金环境。公司经营活动现金流量净额为-5194万元（去年同期为-587万元）。公司资产负债率仅为29.96%，与2017年底基本持平，且无长期借款，合理加杠杆空间充裕。随着政策边际改善带来的资金面逐渐宽松，经营性现金流下半年应当会有大幅改善。
　　再次强调公司智慧路灯业务的巨大前景
　　智慧路灯在5G和智慧城市场景下的应用目前越来越受到重视，公司智慧路灯业务已拔得头筹。继4月华体科技加入华为eLTE生态圈之后，6月公司和中国铁塔成都分公司签订战略协议。按照合作协议，中国铁塔未来将在成都的4G和5G基站建设方面和公司展开紧密的合作，特别是通过将5G基站安装于公司的智慧路灯上，共同促进5G在成都地区的发展落地。近期，公司又和浪潮软件签订智慧路灯运营战略协议，双方将利用各自的渠道优势和设计优势共同推动智慧路灯项目落地。
　　投资建议
　　公司上半年景观照明业务超预期增长，在景观照明行业高度景气的背景下，预计下半年还有提速可能；公司在智慧路灯和5G基站的战略伙伴众多，为未来智慧路灯大规模铺开打下了良好的基础；下半年基建投资增速大概率将会反弹；我们认为公司营收将继续保持高速增长。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.11、1.73、2.48亿元，EPS分别为1.10、1.72、2.46元/股，现股价对应的PE分别为22、14、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期；基建投资不及预期

czy112

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