苏试试验(300416)1H18业绩符合预期，“隐形冠军”快速增长

步步为赢

　　1H18业绩符合预期
　　苏试试验(300416)公布1H18业绩：营业收入2.6亿元，同比增长19.1%；归属母公司净利润2,988万元，同比增长29.2%，对应每股盈利0.22元，符合预期。

　　双轮驱动，稳健增长。1H18公司设备收入为1.31亿元，同比增长15.9%，试验服务收入1.26亿元，同比增长26.1%。试验服务收入占比为48.1%，较去年同期提高2.6ppt。公司设备产品不断丰富，毛利率稳定提高。1H18公司试验设备毛利率为34.2%，同比提高3.2ppt；试验服务毛利率为58.0%，仍保持在较高水平。1H18公司综合毛利率45.5%，较去年同期略增0.1ppt。
　　加大研发投入，管理费用率上升。公司规模效应提升，销售费用率为7.61%，较去年同期降低0.7ppt；管理费用率为20.2%，较去年同期提高1.8ppt，主要由于公司加大研发投入。1H18公司研发投入为1,603万元，较去年同期增长92.3%，主要为加大产品开发。1H18财务费用率为1.65%，较去年同期提高1.0ppt，主要为公司长短期借款增加导致。6月份公司定向增发募集资金2.2亿元，待置换自筹资金后，预计公司借款规模将有所降低。1H18公司其他收益同比增长310%，主要是收到专项研究资金和转型升级资金。
　　发展趋势
　　产品结构不断丰富，在手订单快速增长。公司深耕振动试验设备，现已具备单台推力从98N到392kN的全系列电动振动设备，并加速向气候及综合环境试验设备方向延伸。设备订单接近5,000万元，同比翻倍。拓展试验服务范围，持续快速扩张。公司下属试验室苏州广博、成都广博、苏试惟真通过新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验、软件测试等项目，多元服务体系逐步完善。
　　盈利预测
　　我们维持2018/19e净利润预测0.85/1.18亿元不变。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应2018/19e37.6x/26.9xP/E。由于定增摊薄股本，下调目标价6%从25.90元至24.80元，对应2018/19年40/28倍P/E，对比当前股价有5.6%上行空间。维持中性评级。
　　风险
　　试验服务竞争加剧。

czy112

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