宁德时代(300750)业绩增速符合预期，市场份额有望继续提升

步步为赢

　　事件：
　　2018年7月12日晚，宁德时代(300750)发布2018年半年度业绩预告，预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.84-9.38亿元，同比下降51.20%-48.19%；预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.71-7.13亿元，同比增长31.43%-39.56%，业绩增速符合申万宏源预期。

　　投资要点：
　　业绩增速符合预期，扣非后归母净利润同比增长31.43%-39.56%。公司2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润8.84-9.38亿元，同比下降51.20%-48.19%，业绩同比下滑主要受上年同期转让北京普莱德股权取得的处置收益的影响。公司预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润6.71-7.13亿元，同比增长31.43%-39.56%，经营性业绩上升主要原因是2018年上半年新能源汽车快速发展带动动力电池市场需求，同时公司加强市场开拓并合理控制成本。
　　新能源汽车进入备货景气周期，动力电池环节集中度提升。中汽协数据显示，2018年6月新能源汽车产销量分别为8.6万辆和8.4万辆，同比分别增长31.7%和42.9%。根据动力电池应用分会的数据，2018年6月动力电池装机量为2.87GWh，同比增长33.58%，其中宁德时代以1.08GWh的装机量位列第一，占比37.77%，动力电池环节集中度逐步提升。随着“6.11”补贴换挡，新车型逐渐主导市场份额，Q3进入备货景气周期，预计中游企业出货量增速提升明显。作为动力电池龙头，公司有望充分受益新能源汽车持续高景气。
　　德国建厂开启全球化战略布局，产能规模快速扩张。公司拟投资2.4亿欧元于德国图林根州建立生产研发基地，计划于2021年投产，2022年达产后将形成14GWh产能，在欧洲形成本土化动力电池供应能力。公司目前已与奔驰、宝马、大众、本田等国外厂商建立了密切的合作关系。2017年，公司锂离子动力电池销量为11.85GWh，位居全球第一。截至2017年底，公司锂离子电池产能为17.09GWh，此外公司IPO募投项目计划新增产能24GWh，预计将于2019年底投产。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司上半年业绩符合预期，近期公司发布股权激励计划提振员工士气，下半年经营增长确定性强。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为32.55、49.55、66.77亿元，对应EPS分别为1.50、2.28、3.07元/股，当前股价对应PE分别为55倍、36倍、27倍。维持“买入”评级。

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