【风口研报·公司】锂资源回收+正极材料+光伏+半导体+5G，这家“黑马”拟建10万吨锂..

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锂资源回收+正极材料+光伏+半导体+5G，这家“黑马”拟建10万吨锂电池材料回收产能，同时卡位“电子级+实验级”专用化学品

光华科技（002741）精要：

①中信证券王喆看好新能源车驱动锂价迅速增长，锂电回收市场兴起，2015年我国新能源汽车进入产销爆发元年，以动力电池寿命多在4-6年，目前首批动力电池已逐步进入规模化退役期；

②公司拥有较完整的回收产业链，在回收废旧磷酸铁锂时可同时生产碳酸锂和磷酸铁，目前拥有1.5万吨三元电极材料处理能力，预计2022年一季度将再扩产10000吨产能，并已与格力金投合作规划拟建10万吨锂电池材料回收产能；

③公司专用化学品覆盖印制线路板、半导体、电子元器件、光伏、液晶面板、触摸屏等下游行业，专用化学品要求多在电子级和实验级，较电池级要求更高，根据N.T.Information数据，全球PCB十强生产商中，有9家是公司的合作伙伴；

④王喆预测公司2021-2023年归母净利润为0.68/2.07/3.30亿元，同比增长87.7%/204.6%/59.7%，对应PE为113/37/23倍，给予2022年45倍PE，对应股价24元；

⑤风险提示：金属价格大幅波动、公司产能释放不及预期等。

2015年我国新能源汽车进入产销爆发元年，以动力电池寿命多在4-6年计，首批动力电池已逐步进入规模化退役期，锂电回收蓝海市场兴起。

中信证券王喆最新挖掘出锂电回收“黑马”光华科技，公司拥有较完整的产业链，在回收废旧磷酸铁锂时可同时生产碳酸锂和磷酸铁，经济性更高。公司预计于2022年一季度扩产1万吨磷酸铁锂处理能力，并另行公告拟建10万吨产能。

渠道方面，公司合作伙伴涵盖车企、动力电池生产企业、客运公司、梯次利用企业等，公司推出的电池全生命周期整体服务也利于拓展供应来源。

此外，公司在PCB化学品领域耕耘多年，覆盖印制线路板、半导体、电子元器件、光伏、液晶面板、触摸屏等下游行业，专用化学品要求多在电子级和实验级，较电池级要求更高。王喆预测公司2021-2023年归母净利润为0.68/2.07/3.30亿元，同比增长87.7%/204.6%/59.7%，对应PE为113/37/23倍，给予2022年45倍PE，对应股价24元。布局锂电材料-锂电回收产业链，技术优势奠定核心竞争力2021年以来，新能源汽车快速发展驱动锂需求迅速攀升，带动三元、磷酸铁锂正极材料价格均快速上涨。

动力电池品类规格繁多，回收对环保、安全要求较高，公司是首批进入且符合行业规范条件企业名单的5家企业之一，旗下珠海中力新能源也已入选该名单。公司动力电池回收领域技术储备完善，在湿法冶金等工艺上已有丰富的积累，通过与北京科技大学等高校的合作，已有多项废旧动力电池回收的相关专利。此外，公司已在磷酸铁锂生产方面有所积累，以硫酸亚铁、磷酸氢二钠路线制备磷酸铁锂，以硫酸亚铁制备磷酸铁作为铁源，以碳酸锂作为锂源，烧结得到磷酸铁锂正极材料。

公司在动力电池回收环节同时对碳酸锂和磷酸铁进行回收，也可确保自身磷酸铁锂生产环节中磷酸铁和锂源的供应。目前，公司拥有1.5万吨三元电极材料处理能力，未来计划重点发展磷酸铁锂材料的回收，目前公司已投产1000吨磷酸铁锂处理能力，预计2022年一季度将再扩产10000吨产能，并已与格力金投合作规划拟建10万吨锂电池材料回收产能，新增产能释放有望长期带动公司业绩增长。

PCB化学品业务受益5G、云计算高景气据Prismark统计，2020年中国大陆PCB产值达351亿美元，占全球PCB行业产值的53.4%，预计2021年PCB行业产值743亿美元，受益大数据相关技术、5G通信、新能源车汽车等产业发展，行业前景稳健，增长态势良好。

公司是专用化学品龙头，产品涵盖氧化铜、填孔镀铜、沉镍（钯）金、棕化、褪膜等，可提供定制化整体服务方案。在N.T.Information国际调研机构统计公布的2018年全球PCB10强生产商中，有9家是公司的合作伙伴。同时，公司积极开拓半导体、5G通信等新兴市场，龙头地位稳固。