异质结+TOPCon+IBC，光伏N型电池片路线全布局的设备龙头，全球市占率已达70%以上

股票王

异质结+TOPCon+IBC，光伏N型电池片路线全布局的设备龙头，全球市占率已达70%以上

帝尔激光：

①公司为光伏电池片PERC时代激光设备龙头，激光消融设备+SE激光掺杂设备市占率高达70%以上，中信证券刘海博看好公司在N型电池片（包括topcon与HJT）时代继续占据龙头地位，且单GW激光设备价值量提升；

②公司储备的N型电池片设备包括激光转印设备（大幅度节省浆料耗量20%以上）、应用于HJT高效电池的LIA设备、TOPCon激光开膜设备等；

③中信证券刘海博预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.2/5.3/7.1亿元，同比增长11.5%/26.8%/33.7%，首次覆盖，给予公司2022年45倍估值，对应目标价为224元/股（当前199.6元），“买入”评级；

④风险提示：光伏电池技术迭代不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。  

展望2022年光伏行业，随着硅料价格的下降，后续行业需求有望爆发。今日中信证券刘海博覆盖光伏设备标的帝尔激光，公司是电池片PERC时代光伏激光设备绝对龙头，随着N型电池片（包括topcon与HJT）时代到来，单GW激光设备价值量或有所提升，公司的激光设备空间被打开。

刘海博看好公司具有成长为激光平台型企业的潜质，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.2/5.3/7.1亿元，同比增长11.5%/26.8%/33.7%，首次覆盖，给予公司2022年45倍估值，对应目标价为224元，“买入”评级。

快速成长的光伏激光加工设备领军者

帝尔激光成立于2008年，公司多年致力于通过激光设备为高效太阳能电池降本、提质、增效。

在PERC时代，公司PERC+SE高效激光设备全球市占率超过70%。

公司核心的激光设备包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光无损划片/裂片机等，核心客户包括隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶澳太阳能、天合光能等。

2021年前三季度，公司实现营收9.3亿元（同比+31.3%），归母净利润2.8亿元（同比+9.5%）

N型电池片时代需求扩容，PERC时代王者有望强者恒强

2017年开始，P型单晶PERC成为市场主流，但受限于电池结构，P型电池转换效率正逐步接近天花板。

以TOPCon、HJT、IBC等为代表的N型电池光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高，有望成为未来扩产主力。

中信证券测算，到20223年激光设备潜在市场空间超过30亿元，相比2020年的13亿有显著的增长。

激光设备有望在N型电池时代继续发挥重要作用，且单GW价值量继续提升：

HJT激光LIA（单GW价值量约为3000万）：公司应用于HJT高效电池的LIA设备于2020年11月底获得欧洲客户量产订单，总金额1000多万元，于今年4月装机发往欧洲；

TOPCon（单GW价值量约为2000万）：2021年，TOPCon激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用；

IBC：2019年已经有量产订单交付，亦有研发线在客户端投入。

激光转印：相比丝网印刷，激光转印有诸多优势（如降低银耗量、碎片率、提升效率），可大幅度节省浆料耗量20%以上。

公司在PERC时代，激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万，中信证券认为从目前的信息来看，无论是在HJT，还是TOPCON、IBC，新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升。

研发方面，公司2021Q1-Q3季度研发费用达到0.75亿元，研发费用率达到8.0%，目前加码激光印刷设备以及新型显示（OLED、MiniLED）设备，紧跟行业发展方向和客户前瞻性需求。

产能方面，公司拟投资20亿元建设研发生产基地二期项目，扩产原有光伏设备业务，并布局激光印刷设备研制业务，并进行激光新型显示修复设备研制。

2007407

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