【研选】跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值，优质成长是外资和机构资金增配的方向

股票王

       跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值，优质成长是外资和机构资金增配的方向

       当前 A 股仍处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业业绩真空期”的阶 段。 华西策略认为，在稳增长、稳就业的目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕， 助力 A 股“跨年行情”如期展开。碳减排支持工具的推出、北交所的设立等举措，代表产业和 金融政策向支持“新能源、硬科技、创新型和专精特新中小企业”倾斜，优质成长是外资和机 构资金增配的方向，亦是中长期配置主线。

       本期优选报告：

       ①隆平高科（国泰君安|钟凯锋）：11 月 12 日，农业农村部发布关于《农业农村部关于修改 部分种业规章的决定（征求意见稿）》、《农业农村部关于修改〈农业转基因生物安全评价管 理办法〉的决定（征求意见稿）》。市场核心关注的《品种审定办法》得到关键修改：为落实 党中央、国务院农业转基因生物安全管理及现代种业发展有关决策部署，品种审定办法中加 入了转基因相关审定程序，为我国转基因商业化铺平了最后的道路。国泰君安钟凯锋预计最 早 2022 年有转基因品种过审，2023 年有望大规模商业化种植，对应性状公司和种子公司业 绩最早能在 2022Q4 释放。钟凯锋表示，转基因渗透率有望在 3-5 年内达到 90%以上，保守 估计玉米种子行业市场容量将上移 70-100 亿元；同时，转基因商业化也将重塑种业格局， 拥有转基因先发优势的龙头公司将率先受益，如大北农、隆平高科等。风险提示：政策不确 定的风险，农产品价格波动的风险等。

       ②劲嘉股份（天风证券|吴立）：2020 年 7 月世界卫生组织发布了《加热烟草制品信息表-第 二版》，向受众提供了市场监管建议，将加热不燃烧电子烟（HNB）产品作为烟草制品进行 监管。其中，日本为 HNB 的代表市场，将其视为烟草制品进行监管。美国对于新型烟草上 市审核严格，必须通过 PMTA 申请，目前仅 IQOS 品牌通过申请。此外，各地中烟产品持续 出海试水，今年 8 月四川中烟“KUANZHAI”烟弹于第三城市瓦伦西亚上市，标志着四 川中烟正式进入欧洲市场；湖北中烟已在海外推出新款 MOKone 加热设备，以及烤烟型、 国际型、薄荷型等加热不燃烧卷烟。此外，9 月 27 日国家烟草专卖局党组印发指导意见， 要求全面加强新时代行业科技创新工作，其中，以中式卷烟、重大需求和降焦减害为战略方 向。天风证券吴立看好 HNB 赛道，如劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作 民企）等。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的 风险。

       ③智光电气（光大证券|殷中枢）：11 月 12 日，南方电网印发《南方电网“十四五”电网发展 规划》，提出“十四五”期间，南方电网总体电网建设将规划投资约 6700 亿元，其中配网投资 3200 亿元。根据南方电网预测，到 2025 年，南方五省区全社会最大负荷将达到 29500 万千 瓦，较 2020 年增加 7960 万千瓦。南方电网“十四五”期间计划投资 6700 亿元，较“十三五” 实际投资增加 51%。将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到 3200 亿元，约占电 网总投资的 48%。光大证券殷中枢认为，南方电网计划投资规模较“十三五”期间实际投资额 有明显提升，新能源计划装机规模较前期规划存在边际提升。加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资的力度与结构较“十三五”均有所不同，殷中枢建议重视电网侧投资机 会，如电网调节、储能及 SVG 领域的思源电气、国电南瑞等。风险分析：规划推进不及预期，技术路线变革，能源系统变革遇到阻碍。

       ④兴瑞科技（太平洋|王凌涛）：太平洋王凌涛看好兴瑞科技的多线发展策略，智能终端产品 线未来将在为客户本地化配套的贴身策略下保持复合 25%以上的成长，而新能源汽车方向上 则具备更加丰裕的弹性。兴瑞科技今年全面加码新能源汽车业务领域的研发和布局，前三季 度研发费用同比增长 14.84%，重点聚焦新能源汽车三电领域产品，实现从零组件到模组的同 步研发。产能方面，今年 9 月公司东莞中兴兴瑞新能源汽车电子精密零组件和服务器精密结 构件扩产项目封顶，预计将在 2022 年上半年投产。客户方面，公司已与博世、海拉等全球 头部汽车电子厂商深度合作，未来将持续拓展更多 Tier1 汽车电子优质客户。王凌涛预计公 司 2021-23 年利润将有望达到 1.35/2.85/4.11 亿元，对应 PE 分别为 40/19/13 倍。风险提 示：5G 终端和汽车电子下游需求增量不及预期、新设工厂达产进度不及预期等。

       ⑤菱电电控（中金公司|邓学）：菱电电控是国内仅有的获得汽油车 EMS 国六公告车型的两 家自主电控企业之一，属于技术专家创业公司，已自主研发多项电控系统专利技术、获国家 认可。2020 年 7 月 1 日起轻型车国六全面切换，公司国六 EMS 产品自 2019 年开始放量， 拉动营业收入和净利润的高速增长，盈利能力较为显著。中金公司邓学认为，菱电电控在轻 卡、交叉型乘用车等细分市场占优势地位，持续扩大市场份额，同时通过技术升级、车型开 发速度优势和快速响应服务优势积极拓展主流乘用车领域，有望逐步实现本土替代。公司混 动电控系统产品覆盖多种技术路径，增程式平台在手项目较多、计划 2022 年量产；VCU/MCU 产品部分已量产。邓学预计公司 2021-23 年 EPS 分别为 3.47/5.21/11.10 元，复合增长率高 达 54%，对应 PE 分别为 48/32/15 倍。风险提示：客户集中度较高风险、电动化对汽油 EMS 替代进程加快风险等。

       ⑥亚太科技（中信建投|程似骐）：中信建投程似骐看好汽车轻量化孕育大空间，用铝需求总 量有望从 2020 年的 51 万吨提升至 2025 年的 198.3 万吨，其中铝挤压行业竞争格局良好， 亚太科技有望经历需求扩张下的盈利周期反转及估值修复。亚太科技客户覆盖博世、大陆、 法雷奥等全球头部一级供应商以及大众 MEB、特斯拉、长城、蔚来、理想等标杆车企供应 链，随着下游需求提振，2021 年上半年公司汽车铝挤压材销量约 10.8 万吨，同比增长 59%， 市占率约 31%，新能源车三电系统销量增速达 191%。公司加速产能投放以满足下游需求，待 2022-2023 年募投产能全部投放后，公司总产能或将达 34 万吨，2024-2025 年亚通三期等 项目还将贡献增量，2025 年总产能有望达到 40 万吨。程似骐预计 2021-2023 年公司归母 净利润分别为 4.05/5.78/7.33 亿元，同比增长 13.4%/42.5%/26.9%，对应 PE 分别为 23/16/12.6 倍，与同业相比，公司具有明显估值优势。风险提示：原材料价格波动、新客户拓展不及预 期等。

       ⑦继峰股份（海通证券|杜威）：继峰股份于近期收到客户的《定点通知函》，公司成为某造车 新势力品牌主机厂的座椅供应商，将为客户开发、配套新能源汽车座椅产品。根据《定点通 知函》，本次项目计划从 2023 年 1 月 10 日开始。本次项目定点是公司在并购格拉默之后，在对格拉默持续推进降本增效、改善经营效率的基础上，双方在技术和研发协同上的重大突 破，实现了公司在乘用车座椅领域从 0 到 1 的突破，使公司在单车价值上得到进一步提升。 自 2020 年下半年开始，公司将战略重心从整合格拉默、提升格拉默的盈利能力，开始向整 合双方的优势资源，进行新业务布局方向转变。海通证券杜威认为，公司在乘用车座椅领域 取得的突破是公司落实长期战略的重要一步，后续有望在乘用车座椅领域持续拓展，为公司 打开后续成长空间。杜威预计公司 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.41/6.19/8.30 亿元，对应 PE 分别为 64/25/18 倍。风险提示。汽车行业增长不及预期格拉默整合进程不及预 期原材料价格大幅波动。

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