【风口研报】这家公司2021年重点发力储能业务，相关收入有望同比增4倍

股票王

       这家公司2021年重点发力储能业务，相关收入有望同比增4倍，一季报后分析师上调盈利预测。

       锦浪科技精要：

       ①公司作为光伏逆变器龙头之一，最新公布的一季报显示营收翻倍，净利润增长80%以上，在去年高基数的背景下继续保持快速增长，超出分析师预期；

       ②得益于国内制造业优势以及技术研发能力提升，海外市场成为国内逆变器厂商发展重点，锦浪科技2020年海外市场销量占比只有30-35%，但毛利占比达到80%，2021年一季度随着海外市场占比提升，毛利率提高4-5个百分点，带动盈利能力提升；

       ③公司2021年重点发力储能逆变器，今年一季度公司储能业务收入与去年全年基本持平，东吴证券曾朵红预计2021全年储能收入2亿+，同增超400%+；

       ④基于公司逆变器出货持续超预期及储能逆变器高增长，曾朵红上调公司盈利预测，预计2021-23年净利润6.08、9.09亿，同比+91.3%、+49.3%，继续保持高增长；

       ⑤风险提示：行业竞争加剧，光伏政策超预期变化。

       光伏产业链作为高成长行业市场的关注度非常高，天风证券电新团队近期在召开的电话会议中重点提示了两个重点方向，一是产业链一体化，二就是辅材中的逆变器、光伏胶膜方向。

       近期逆变器三剑客之一锦浪科技率先发布了2021年一季报，实现营业收入6.17亿元，同比增长119.04%；归属母公司净利润1.06亿元，同比增长81.29%。

       公司去年的业绩同比增速达到151%，今年在一季度在高基数的基础上继续保持高增长殊为不易，东吴证券电新曾朵红认为公司2021年全年出货量有望继续保持同比78%的高增长，而在盈利能力方面得益于海外占比提升，整体毛利率也将略有提升，公司2021年业绩有望同比增长91%达到6亿，继续保持高增速。

       锦浪科技逆变器出货持续超预期

       逆变器为光伏下游产业链，行业的护城河在于技术研发与营销服务，10年以上的耕耘几乎是头部厂商标配，相关厂商销售费用率一般在10%以上。

       而2018年开始组件技术变化加快，对逆变器的迭代需求提高，为国内逆变器厂商带来技术先发良机。2019年后锦浪科技等中小逆变器厂商上市融资拓宽海外渠道，叠加国内制造业的发展增强了国内逆变器企业的材料与人工成本优势；因此当下出口替代趋势已定，进入快速发展期。

       由于海外发达市场对产品质量、售后服务更看重，因此外销毛利率是内销的2倍左右。

       锦浪科技2020年逆变器出货48.2万台，预计对应约9GW出货，同增125%左右，其中国内出货约65-70%，海外出货约30-35%；而从收入端看，海外占比约60.4%，明显高于国内。

       从毛利看，国内毛利仅占比19%，海外毛利占比81%，公司盈利主要来自于海外也印证了海外市场高速发展的逻辑。

       从2021年一季度来看，公司逆变器出货量约2.4-2.7GW，得益海外占比提升，毛利率再次提升4-5个百分点。

       全年看，公司逆变器产量经营目标约106万台，同比翻倍，东吴证券预计公司出货16GW+，同增78%+。

       储能有望成为新增长点

       随着强制配储政策密集落地和储能经济性拐点临近，以及平价后全球光伏渗透率提升，储能平滑发电的重要性凸显。

       中国储能到2025年累计装机目标30GW（20年3.3GW），5年9倍空间。2020年公司储能业务约3700万收入（总收入20亿），同增约115%，储能毛利率49.5%。

       2021年公司重点发力储能，专注储能逆变器赛道，今年一季度公司储能业务收入与去年全年基本持平，预计2021全年储能收入2亿+，同增超400%+。

       东吴证券认为，公司2020年以及2021年一季度逆变器出货持续超预期，叠加储能业务快速发展，基于此上调盈利预测，预计公司2021-23年净利润6.08、9.09、12.72亿（前值为21年5.55，22年7.77亿），同比+91.3%，+49.3%，+40.0%，给予合理估值2021年55倍PE，230元/股。