京东方A（000725）：定增落地，盈利能力与技术布局双重加强

股票王

        定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。公司公告拟定增募集不超过200亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方24.06%股权（65亿元）、增资并建设重庆OLED产线（60亿元）、增资并建设云南12寸硅基OLED产线（10亿元）、增资并建设成都京东方医院（5亿元）、偿还贷款（30亿元）、补充流动资金（30亿元）。

        武汉10.5代线回购PB估值约1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有望增厚公司盈利。武汉京东方10.5代线，规划产能12万片/月，2019年12月底开始量产。截止2020Q3，武汉京东方股东权益225亿元。本次回购价格相当于1.2倍PB，位于历史上面板行业股权回购案例的估值中枢，明显低于目前上市公司估值。考虑到当前行业景气，2020年5月底至12月32/43/55/65寸TV面板涨幅分别为97%/64%/67%/35%，产线盈利性显著增长，本次回购有利于增厚上市公司盈利能力。

        重点布局柔性AMOLED、Mini/Micro LED等新型显示技术，不断增强技术实力。根据IFI，京东方在位列美国专利授权排行榜全球第13位，专利授权量达到2144件。京东方目前累计可使用专利超过7万件。目前，京东方拥有成都、绵阳两条在产AMOLED线，覆盖主流手机客户。奔驰、蔚来等厂商也发布了搭载柔性AMOLED大尺寸车载显示屏。本次增资重庆柔性AMOLED线、云南硅基OLED线，有望进一步增强公司新型显示技术布局。

        打造“1+4”航母事业群，加码智慧医工领域。京东方打造以半导体显示为核心，Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发展的“1+4”航母事业群。成都医院项目将扩大公司线下医疗服务体系网络。

        面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。2020年5月至今，TV面板价格大幅增长，2020Q4以来IT面板上涨趋势增强，产业盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成型。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。

        京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，具备长期投资价值。预计公司2020~2022年归母净利润分别为47.23、131.19、148.69亿元，维持“买入”评级

        风险提示：下游需求不及预期、新技术拓展不及预期。

czy112

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