运达股份（300772）：风电场投资力度加大，订单交付节奏加快

股票王

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      公司披露三季报，业务营收超预期。受抢装潮影响，本年订单交付同比去年大幅增加，公司前三季度实现营收69.52亿元，同比增长156.74%；归母净利润0.66亿元，同比增长115.24%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长710.79%。其中三季度单季实现营收34.11亿元，环比增长35.57%；归母净利润3730.72万元，环比增长48.00%；综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26%。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化，四季度仍会保持较高出货量。

      订单交付节奏加快，利润大幅增长

      截至9月末，公司营业收入达69.52亿元，同比增长156.74%。受到新冠肺炎疫情影响，上半年风电行业整体发展不及预期，相关零部件供应紧张，导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响，公司大部分在手订单今年加快推进进度，订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平，预计第四季度仍将实现高速增长。

      风电场投资力度加大，风机出货量节节攀升

      公司自去年开始逐步向产业链下游布局，投资开发风电场。截至9月末，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元，变动幅度达3804.04%，主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中，公司拟向设备采购方销售5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务，合同含税总价为人民币197,020,000元；昔阳一期项目已实现并网；昔阳二期工程施工进度符合预期，预计于年底前并网；张北二台项目施工进度符合预期，计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在2.2GW左右，上半年出货总量约为1.1GW，第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响，各施工项目均预计于年底前并网，预计第四季度出货量将进一步提高。

      盈利预期：现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快，我们将营收由83.84、89.22、91.90亿元上调为104.44、111.41、113.69亿元，同比增长108.46%、6.67%、2.05%；但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨，故将归母净利润由3.4、3.78、4.46亿元下调为1.73、3.09、3.83亿元；对应EPS分别为0.59、1.05、1.30元/股，对应PE分别为26.97、15.16、12.20倍，维持“增持”评级。

      风险提示：政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险。

czy112

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