五星铜业（836108）：产品销售有望迎来量价齐升

步步为赢

五星铜业(836108)

公司主营业务为铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务。公司采取以销定产、以产定购的经营模式，并通过直销和经销买断的方式向客户提供铜带材系列产品，客户群体包括服饰辅料生产企业、电器仪表接插件生产企业、灯头灯饰生产企业和洁具卫浴生产企业等。

近年国内铜材产量增速下降。行业发展与经济增长紧密相关，随着国内GDP增速下降，中国铜加工材产量整体进入低速增长期。根据中国有色金属加工协会公布的数据，2019年度包括排板材、带材、管材、棒材、线材等在内的“铜加工材综合产量”为1,816万吨，同比增长2.0%；铜材产量增速已经持续三年低于5%。

上半年业绩受疫情拖累。2020年1-6月，受全球新冠肺炎疫情影响，一季度铜价大幅下跌，二季度开始反弹，下游客户复产进度较慢，公司销售订单及整体经营业绩受到很大影响。公司2020年1-6月实现营业收入484.92百万元，同比-17.87%；归母净利润为-9.65百万元，去年同期为9.68百万元。2020年1-6月，公司受到订单下滑及铜价下跌的双重冲击，营收同比大幅下降；此外，由于铜价剧烈波动，公司期货套期保值出现亏损，导致公司净利润出现较大亏损。

经济复苏有望带来业绩改善。中国是铜消费大国，随着国内经济复苏，在需求带动下铜价格有望回升并企稳，下游企业开工率提高将给公司铜带需求带来改善，预期公司下半年营收、净利润有望同比正增长，同时毛利率、ROE较上半年改善。

投资建议。随着经济复苏，公司产品有望迎来量价齐升；公司正筹建全资子公司扩大产能，定位高精度铜板带，将提升整体毛利率。高精度铜板合市场及产业发展的需要，有助于优化公司产品结构、增加产品系列、拓展市场空间、提高市场竞争力和市场占有率，首次给予公司谨慎推荐评级。

风险提示。疫情对经济复苏影响超预期，铜价大幅下跌。

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