美亚光电（002690）：疫情影响短期，业务结构优化、管理效率提升驱动长期成长

股票王

      美亚光电(002690)

      口腔CT占比稳步提升，灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新，口腔CT机快速成熟，打开进口替代广阔空间；19年实现收入4.84亿元，占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域，公司辅之以灵活的销售方式，包括直播、团购等，公司官网信息显示，今年3月公司首次直播开卖获得464台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期，预计公司将继续保持口腔CT机领先地位，未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。

      疫情影响短期，前瞻指标预示订单充裕。Q1公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%，主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19年末增长31%、29%，表明新签单情况仍保持良好。

      管理效率稳步提升，驱动长期稳健成长。期间费用看，前几年销售费率因口腔CT机新产品导入有所增长、19年已比上年下降0.24个pct；管理费率逐年稳步下降；财务费率主要受汇兑损益影响，金额绝对数较小；研发费率逐年提升。整体看，呈现重研发、管理效率提升的明显特色，这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。

      盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为17.96亿元、21.87亿元和26.76亿元，同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%；归母净利润分别为6.52亿元、7.91亿元和9.63亿元，同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%；对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.43元；维持“买入”评级。

      风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，新品市场推广不顺。

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