九阳股份（002242）：积极拥抱新型模式，稳健应对疫情冲击

股票王

      一、事件概述

      九阳于晚间发布2020年一季报，据公告，公司2020年一季度共实现营收17.02亿元，同比-5.37%；实现归母净利润1.47亿元，同比-9.91%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-6.60%。公司在疫情期间业绩表现稳定，略超此前市场预期。

      二、分析与判断

      产品力表现持续领先，疫情冲击下收入表现稳健

      公司自2018年加速调整产品矩阵，一方面将既有产品升级改造，搭载“免洗”、“除菌”“静音”等紧扣消费者痛点的功能，引领差异化竞争；另一方面，积极探索新兴品类，推出蒸汽拖把、随手吸、电热饭盒等创新产品，扩充产品矩阵。疫情期间，居家烹饪及清洁类需求不降反增，公司凭借强大产品力及完备产品矩阵把握趋势，表现出较强韧性，内销业务实现正增长。

      积极拥抱新零售与垂直营销，行业新趋势下有望持续受益

      公司线下占比约5成，疫情期间销售有所停滞，但公司积极拥抱新零售与垂直营销模式，一方面通过短视频话题活动带动大量网友参与互动体验，大幅提升营销效率；另一方面建立完备的系统化直播体系，通过明星网红、KOL、KOC及线下门店导购针对各层级的消费者形成广泛覆盖，最大程度把握垂直营销流量红利，同时也帮助线下门店摆脱渠道桎梏、分享直播红利。小家电产品体积轻巧单品价值量低，极易通过直播等方式展示特性并激发尝鲜需求，九阳积极拥抱行业新趋势，建立全新渠道营销体系，有望持续受益。

      毛利率同比+0.6PCT，研发费用率高达4.5%

      高端产品占比的提升及高毛利新品带动整体产品结构优化，2020Q1公司毛利率同比+0.6PCT达33.3%。同时研发费用率同比+0.3PCT达4.5%，研发投入持续提升为后续产品力做出充足储备。净利率同比小幅下降0，4PCT至8.6%。

      三、投资建议

      综上预计公司2020-2022年EPS分别为1.23，1.45，1.60元，对应PE26.9x，22.9x，20.7x，Wind一致性预期行业可比公司2020年平均估值为29.2x，考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期，内外销协同成长空间值得期待，维持推荐评级。

      四、风险提示：

      行业需求不及预期，竞争格局加剧。

czy112

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