建业股份(603948)新股申购策略

股票王

    本报告导读：预计建业股份IPO 发行价格区间为14.25 元-14.39 元。

    摘要：

    按照建业股份 招股意向书口径， 公司IPO 预计募集资金50214.42万元，发行承销及其他费用合计7345.58 万元，两者合计募资总额为57560 万元。公司2019 年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润12710.18 万元，摊薄后EPS 为0.7943 元，计划发行4000万股，按募资总额倒算每股价格14.39 元，对应PE 为18.1146 倍。

    申购当天（2020 年2 月14 日）对应前一日行业（C26）近一个月静态PE 为17.94 倍，公司预计将按行业PE 发行，不会推迟三周，对应价格14.25 元。所以我们预计建业股份IPO 发行价格为14.25 元-14.39 元，若按14.39 元申购，建议尽早报价。

    建业股份是国内领先、品种齐全的低碳脂肪胺生产企业之一，多年发展成为国内有影响力的精细化学品的研发和生产商。截至2019 年末，公司拥有低碳脂肪胺产能8.3 万吨，增塑剂产能5 万吨，醋酸酯产能4 万吨，产能利用率维持在100%左右，通过IPO 募集项目调整产品结构，从竞争激烈的醋酸酯领域转向壁垒更高、毛利率更高的环保增塑剂及超纯氨领域。公司主要产品低碳脂肪胺2019 年销售收入占主营收的57%，扩产后的总产能将达到16.3 万吨，产能远超竞争对手，巩固公司在传统优势领域的领先地位。公司掌握了中压精馏技术，能耗仅为吸附法和低压精馏工艺的1/3 左右，是超纯氨生产过程中的先进生产工艺，通过把握LED、集成电路等市场的发展，积极布局电子特气产业提升利润增长点。

    参考公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月（截止到2020 年2 月14 日）静态市盈率为17.89 倍，我们以行业估值为基准，建业股份若不出现超行业市盈率发行，对应的19 年归母净利润PE 为17.89 倍，以其预计发行后总股本不超过1.6 亿股来计算，预计发行后市值为22.74 亿元，对应的发行价格为14.21 元；若按照当前募资总额并且新股发行数募集总额满5.756 亿元，将会出现超行业市盈率发行，对应的19 年归母净利润PE 为18.11 倍，预计发行后市值为23.02 亿元，对应的发行价格为14.39 元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）公司产能拓展不及预期

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