科锐国际(300662)业绩符合预期，内生增速环比改善

步步为赢

　　事件：科锐国际(300662)发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润1.41~1.53亿元、同增19.41%~30.02%。
　　点评：
　　业绩符合预期，内生增速环比继续改善。根据业绩预告，全年归母净利润约1.41~1.53亿元，同增19.41~30.02%，基本符合预期。剔除Investigo并表影响，内生净利润约1.23~1.35亿元、同增10%~21%，中位数15.5%略高前三季度内生增速（13.9%）。其中前三季度内生净利润0.99亿元，则Q4内生净利润约0.24~0.36亿元，中位数0.3亿元较去年Q4同比增长20%，增速较Q3（14.7%）进一步提升，估计主要受猎头业务回暖所致。
　　Investigo全年贡献0.18亿元，Q4略低于预期。Investigo全年贡献净利润约1800万元，其中Q1、Q2、Q3、Q4分别贡献约400、614、586、200万元，Q4略低于去年同期的229万元。
　　科技赋能，丰富产品、扩大客户覆盖。公司自2016年底以来持续加强技术赋能，先后打造多款适合长尾客户需求的新技术产品和服务的模块产品，包括基于互联网和手机端的各类OMO产品、基于APP及微信小程序的垂直细分平台以及针对企业整体人力资源管理、简历管理的SaaS云软件产品。H1追加投资上海客汗、才到等，试运营“禾蛙网”，Q3追加投资上海云武华科技，打造SaaS产品系列，不断加大客户覆盖面。
　　年末推出股权激励计划，有望进一步激发团队积极性。公司10月末公告限制性股票激励计划（草案），拟授予96名激励对象合计360万股限制性股票，占草案公告日总股本的2%，其中首次授予已于12月完成。人力资源服务行业高度依赖人才且灵活用工主业正处在快速发展期，适当的股权激励有利于激发管理、技术、业务团队的积极性，绑定核心团队。
　　投资建议：2019年业绩符合预期，内生增速环比继续改善。公司作为行业龙头，长期受益我国灵活用工行业的快速发展，首次实施股权激励有利于激发管理、技术、业务团队的积极性，绑定核心团队。看好公司在人力资源服务行业尤其是灵活用工板块的龙头地位，以及管理改善下的效能提升。暂不考虑限制性股票摊销成本，维持2019/20/21年净利润1.50/1.91/2.38亿元的盈利预测，目前股价对应20/21年估值32x/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示：三大业务板块增速不达预期；Investigo业绩不达预期；宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。

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