华峰氨纶(002064)标的资产过户完成，业绩同比大幅增长

步步为赢

　　投资要点
　　事件：华峰氨纶(002064)发布2019年业绩预告，2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润15.00~18.00亿元，同比增236.91%~304.29%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.74~4.24亿元，同比下滑13.04~1.42%。
　　维持“审慎增持”评级。2019年公司完成华峰新材的收购，该收购属于同一控制下的企业合并，华峰新材纳入上市公司合并报表范围，2019年净利润同比显著增长；排除华峰新材2019年净利润（非经常性损益）纳入合并报表范围的影响，氨纶景气回落、辽宁华峰进入破产清算程序，公司2019年扣非净利润有所回落。
　　华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，伴随重庆子公司10万吨（三期6万吨，四期4万吨）差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显。公司重大资产重组注入集团聚氨酯业务，公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸，从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头，远大前景值得期待。考虑到重大资产重组标的完成过户，我们调整2019~2021年EPS分别至0.41、0.47和0.57元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：氨纶行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；项目投产检车进度不及预期风险。

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