汇顶科技(603160)2019年净利增长203％-230％，收获技术领先红利

步步为赢

　　汇顶科技(603160)2019年年度业绩预增公告：年度实现归属于上市公司股东的净利润为22.49亿元至24.49亿元，与2018年同期相比，预计同比增长203%至230%。
　　Q4单季净利润5.37-7.37亿元，中值6.37亿元，环比下降8%，同比增长50%，符合预期。
　　Q3单季度盈利能力进一步提升，屏下指纹仍为主要驱动力。Q3单季营收17.9亿元，同比增长83%，环比增长8%；Q3单季度归母净利润6.95亿元，同比增长237%，环比增长15%。2019Q1-Q3毛利率维持在61%-62%，Q3单季毛利率60.8%，环比微降1.1ppts，同比提升8.9ppts，主要由高毛利的屏下指纹出货量的提升，上半年指纹芯片占整个营收比重85.75%，较去年同期提升8.77%。
　　规模效应下费用率连续下降，持续加码研发投入。Q3销售费用率7.4%，略有下降；管理费用率同比下降0.2ppt至1.9%；研发投入2.6亿，同比增长45%，研发费用率14.7%，为公司产品竞争力提供持续研发保障。
　　流动资产充裕，现金流健康。前三季度经营性现金流净额17.9亿元，与净利润匹配度较好；资产负债率为24.9%，维持财务低杠杆，为公司长期发展保留扩张的实力；货币资金4.3亿，交易性金融资产40.3亿元，投资性现金流也主要为理财投资，公司流动资产充裕。
　　汇顶为超薄屏下指纹龙头，2020年期待LCD屏下指纹产品维持竞争优势。屏下指纹需求自18Q4爆发，自2019年以来，小米、华为、OPPO发布的旗舰机型均配备光学指纹识别功能，屏下指纹渗透率有望达20%。2017年MWC，汇顶科技是最早推出光学指纹方案的企业之一，汇顶光学方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度，是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案，在超薄屏下方案也具有明显的竞争优势，此外2020年将迎来LCD屏下指纹产品。
　　IoT平台化布局构建长期增长潜能。2019年MWC，汇顶科技推出在IoT领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台，发力物联网领域。目前触控及入耳监测二合一产品已应用于OPPO、VIVOTWS耳机中。2019年汇顶以1.65亿美元收购NXP旗下的语音及音频应用解决方案业务，后续与汇顶自身的传感器布局融合推广市场可期。
　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2019/2020/2021年营业收入预测64/82/89亿元，维持归母净利润预测24/30/36亿。当前市值对应2020PE44X，维持“买入”评级。

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