兴蓉环境(000598)绿色债券顺利发行，项目储备充沛，保障长期持续发展

步步为赢

　　事件：
　　近期，兴蓉环境(000598)2019年第二期绿色企业债成功完成簿记发行，募集资金10亿元，期限3+2年，票面利率3.58%。
　　评论：
　　1.绿色企业债顺利发行，利率较低，体现市场对公司的认可，有效节约财务费用，保障工程进度推进和业绩兑现
　　国家发展和改革委员会今年四月核准批复公司发行绿色债券，同意公司发行绿色债券不超过18亿元，所筹资金9亿元用于成都市中和污水厂二期工程项目，9亿元用于补充营运资金。公司2019年第一期绿色债已于4月顺利发行，发行规模8亿，票面利率4.26%；本次为第二期发行，票面利率3.58%，期限3+2年，规模10.0亿元，其中，5亿用于成都市中和污水厂二期工程，5亿元用于补充营运资金。公司本次绿色债发行票面利率较同期贷款基准利率下浮约27%，存续期内预计可节约利息费用6600万元，全场认购倍数达5.31倍，体现资本市场对公司的认可和公司良好的融资能力。绿色债将投向成都市中和污水厂二期工程项目和补充营运资金，有效保障公司工程进度，促进公司业务长期持续发展。根据公司三季报披露，截止9月底，公司总资产为221.5亿元，资产负债率为46.6%，本次绿色债发行后公司资产负债率依然保持合理水平。
　　2.积极拓展，打造水务环保一体化运营平台；在手项目规模较大，保障业绩稳定增长
　　公司为国内领先的水务环保综合服务商，致力于提供水务环保、废弃物处置、资源循环利用等综合解决方案，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链。公司立足程度，深耕省内业务，今年以来公司陆续中标西南航空港组团工业集中发展区第六期工业污水处理厂一期工程项目、沛县供水PPP项目、成都市新津县水务局新津红岩污水处理厂改扩建BOT项目等大型项目，同时公司积极拓展省外业务，目前已在全国七个省份进行业务布局。截至今年6月底，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾770万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模9300吨/日、污泥处置项目2580吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、再生水项目98万吨/日；水务环保业务规模居西部首位、全国前列。根据公司半年报，公司重要在建工程预算数约160亿元，已投入约34亿元，未来随着在建工程的持续推进，公司业绩稳定增长将有较强支撑。
　　3.股票回购用于员工持股或股权激励，彰显信心；三峡资本入股，参与长江大保护机会可期
　　公司年初发布股票回购方案，拟以集中竞价交易方式回购公司部分已发行社会公众股份，价格不超过人民币4.5元/股（除权除息后为4.43元/股），回购股份的数量为0.5-1亿股（占总股本的1.67-3.35%），资金额度1.725-4.5亿元。截止11月底，公司累计回购1764万股，占总股本0.59%，成交价为4.38-4.49元/股，总金额为7814万元。公司后续将根据市场情况在回购期限内继续实施本次回购计划，对股价有一定支撑；本次股票回购将用于后续员工持股计划或者股权激励，彰显公司对长期发展信心，也将促进公司治理和员工积极性的提升，有助长期发展。
　　公司半年报披露三峡集团控股子公司三峡资本控股有限责任公司（三峡资本）为公司新进前十大股东，持股为1.98%，三季报显示三峡资本持股增至3.22%。三峡集团在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用，通过和多家区域或行业内龙头公司建立股权及业务层面的合作关系，提升核心能力，快速推进长江大保护，项目数量和规模快速增加，取得了显著成效。三峡资本入股公司，体现了其对公司在水务及环保领域的核心能力、市场地位的认可，未来双方进一步的深入合作可期。
　　4.盈利预测及投资建议
　　公司区域水务龙头地位显著，在水务和环保领域积极进行省内+省外扩展，并取得较好效果，公司在手项目规模较大，融资良好，有效保障业绩兑现和持续增长，叠加三峡资本入股可能为公司带来的长江大保护参与机遇，公司长期发展看好；未来随着股票回购完成，员工持股或股权激励得到推进，公司发展将获得更好动力。预计公司2019-2021年业绩分别为11.1、12.4、13.9亿元，PE估值分别为12.2、10.9、9.7倍，给予强烈推荐评级。
　　5.风险提示
　　项目获取及建设进度不达预期，项目运行风险，垃圾焚烧发电补贴政策调整风险，大盘系统性风险。

czy112

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