恒华科技(300365)引入国资实现定位的跨越式提升，成长和估值空间同时打开

步步为赢

　　管理层出让控股权，实控人面临变更。2019年9月29日晚，恒华科技(300365)公告，未来将通过三步（出让股份&放弃表决权→出让股份→定增等）实现中国交通信息中心有限公司成为公司的第一大股东，实控人面临变更，最终中交信息及其一致行动人在公司的持股比例大概率将超过27%。
　　业绩对赌打消市场对公司未来增长的担忧。当前的四个一致行动人承诺恒华科技在2019-2021年实现归母净利润不低于35,311.82万元、42,374.19万元、50,849.03万元，当年对应的增速分别为30.00%、20.00%和20.00%，一举打消了市场对公司未来长期业绩增长的担忧。
　　出让控股权非卖壳，管理层将保持稳定。在利润承诺期内，恒华科技的现有组织架构、管理团队、薪酬体系保持基本稳定。中交信息将在新的首届董事会提名3名非独立董事及2名独立董事候选人，且首届董事长由当前四个一致行动人提名的董事担任，各方将努力促使其当选。
　　公司定位实现跨越式提升，成长和估值空间同时打开。国资背书，公司承接项目的能力大幅提升，公司的定位实现跨越式提升，从一家普通的电力领域信息化产品的龙头民营企业提升为国家BIM及基建信息化管理领域的国资控股平台。中交信息和中交集团将依托自身在海外的资源和经验积累强强合作助力公司出海。未来公司将深耕电力信息化，大力进军交通行业，此外水利也存在复制潜力。未来随着公司信息化软件和平台收入占比的持续提升，公司的估值水平也存在很大的提升空间。未来随着公司在交通等多个领域的拓展中不断输出自己的信息化软件以及平台，都将对公司的估值水平产生明显的拉动作用，而资本市场目前对公司收入中的部分EPC低毛利项目带来的估值锚定偏见有望得到改变。
　　风险提示：电网投资进度不及预期；电改推动进度不及预期；应收账款坏账风险加剧；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；交通等行业拓展不及预期；与中交信息的合作以及股权转让出现终止。

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