汇金股份(300368)国资入主，重装起航

步步为赢

　　业务质量明显改善，盈利能力快速提升。
　　汇金股份(300368)19年上半年实现营业收入3.13亿元，同比减少28.40%，但实现扣非归母净利润951.1万元，同比增长683.6%。主要因为公司业务结构改善，主营业务盈利能力提升。上半年，公司依照"金融机具—金融科技-金融服务"产品全覆盖的战略布局，进行业务的战略聚焦，加速推进产品结构调整，快速提升了盈利水平。同时，汇金以收购及受托经营结合方式纳入供应链业务，进一步完善金融服务产业布局。此外，公司优化组织架构，转型资本管控式集团，变革为国有实际控股，为后续发展增加了储备和新的机遇。
　　智能制造业务结构改善，新生行业市场推进良好。
　　2019年上半年，为应对日益激烈的金融设备市场竞争趋势，公司强化内部费用管控，在非战略业务营收规模削减的同时，实现毛利率的快速提升。其中，智能自助类终端设备业务毛利率同比增长19.62%，银行类业务毛利率同比增加11.65%。此外，公司加强产品改进和新品研发，依托原有优势快速对接新的行业客户需求，成功发展新的客户及业务，公司智能制造业务由金融机具向智能办公，智慧城市软硬件发展，已经完成智能档案管理系统，智能垃圾箱及部分新零售智能产品的开发并陆续投向市场。
　　信息化与系统集成业务稳健发展。
　　公司该部分业务主要由去年收购公司中科拓达贡献，该业务目前约占公司总营收的69.5%。汇金与国内外诸多知名ICT厂商紧密合作，具有完善的管理体系和厂商资质认证，通过专业的信息化综合解决方案能力，根据客户需求提供信息化解决方案及运营维护等服务。目前，公司已形成以金融机构、大企业、政府三类客户为核心的优质客户群体。该部分客户信息化改造需求强烈，预计存在大量后续项目及持续服务需求，有利于本业务的持续发展。上半年中科拓达约实现净利润2300万，全年大概率完成5300万的对赌承诺业绩。
　　国资入主，供应链服务新业务板块形成。
　　上半年，在邯郸市建投成为公司新的实际控制人以后，公司完成了新老管理层顺利交接，管理团队年轻化，新的国有股东确定以供应链业务为代表的金融科技业务为未来主要发力点，已经完成组织架构和人员储备，为推进以供应链服务为核心的金融服务产业规划，2019年1月公司设立金融事业部，2019年4月公司设立供应链事业部，分别负责公司整体融资筹划、安排和供应链相关业务事项，2019年7月11日，公司召开2019年第六次临时股东大会，会议审议通过了公司控股子公司石家庄汇金供应链管理有限公司收购青岛维恒国际供应链管理有限公司100%股权、河北兆弘贸易有限公司100%股权、山西鑫同久工贸有限公司60%股权、深圳市维恒国际供应链管理有限公司60%股权以及受托经营深圳华融建投商业保理有限公司等事项的决议。8月，拟注入的部分标的已完成资产注入上市公司，通过以收购及受托经营结合方式将国有控股股东成熟的供应链业务注入上市公司，形成专业定位于服务煤炭、焦炭、铁矿石、建材行业及特定中小民营企业的供应链服务业务板块，有利于进一步提升上市公司的盈利水平，增厚公司整体业绩。
　　投资建议：公司传统业务稳健增长，供应链资产注入后有望在未来贡献较大利润，我们预计公司19-21年实现净利润0.75、1.2、1.7亿，对应当前市值的PE为54、34、24倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：分销业务下滑；云计算转型低于预期；大数据等新业务发展不及预期。

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