创维数字(000810)智能终端稳健，车载设备承压，成本下行盈利弹性显现

步步为赢

　　事件
　　2019年8月23日，创维数字(000810)发布2019年半年度报告。
　　公司2019H1实现营业总收入38.94亿元，同比增长5.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长61.26%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长56.73%。
　　分季度来看，公司2019年Q1/Q2单季度收入分别为20.51、18.43亿元，同比分别增长7.72%、7.55%；归母净利润分别为1.18、1.40亿元，同比分别增长78.13%、47.50%；扣非归母净利润分别为0.99、1.23亿元，同比分别增长67.06%、63.05%。
　　公司拟以股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.8元，合计派发股利0.85亿元，占净利润比例为32.89%。
　　公司利润端高速增长，19H1实现归母净利润2.58亿元，同比增长61.26%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长56.73%。主要受益于原材料价格下行带来的毛利率提振与期间费用管控有效，19H1公司实现综合毛利率21.41%，同比提升4.81pct，其中Q2提升5.71pct。原因主要为1）研发设计改良与供应链优化，供应商资源得到整合，全要素成本管控显效；2）存储芯片价格持续回落，成本红利显现。
　　期间费用率方面，19H1公司销售费用率为6.88%，同比提升0.56pct，主要系代理费与职工薪酬提升所致；管理费用率为2.42%，同比下降0.46pct，主要受益于折旧摊销及职工薪酬控制显效；财务费用率为0.02%，同比下降0.14pct，主要由19H1汇兑损益贡献。
　　投资建议：我们看好全球智能数字产业的创新渗透发展趋势，以及创维数字在业内研发、生产、营销端的龙头地位，预计公司2019-2020年分别实现营收82.38、89.14亿元，同比分别增长6.12%、8.21%，实现归母净利润5.30、5.97亿元，同比分别增长61.59%、12.69%，对应PE分别为17、15X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：数字产业政策大幅变动；战略合作不及预期；关键元器件供应风不及预期等。

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