海利得(002206)中美贸易战影响下，半年度业绩同比下滑12.8%

步步为赢

　　事件
　　8月21日，海利得(002206)发布2019年中报，实现营业收入19.9亿元，同比增长12.9%；实现归属于上市公司股东净利润1.6亿元，同比减少12.8%。2019Q2公司实现营业收入10.4亿元，同比增长14.7%；实现归属于上市公司股东净利润0.74亿元，同比减少27.5%。
　　简评
　　聚酯切片投产带动营收增长，工业丝承压拖累业绩。受PTA价格同比上涨的影响，公司工业丝盈利能力下滑。2019H1涤纶工业丝实现营收10亿元，与去年同比持平，毛利2.39亿元，同比-0.42亿元，毛利率23.8%，同比下降4.5个百分点。公司灯箱布实现营收2.55亿元，同比+37.1%，毛利0.38亿元，同比+0.09亿元，毛利率14.9%，同比下降0.9个百分点；帘子布实现营收4.02亿元，同比+5.5%，毛利0.83亿元，同比+0.09亿元，毛利率20.6%，同比上涨1.12个百分点。2019H1聚酯切片实现营收1.6亿元，同比+1.55亿元。由于中美贸易战的影响，公司石塑地板业务营收大幅下降，实现营收0.7亿元，同比-0.44亿元。本期末在建工程较年初下降47%，主要原因是公司20万吨聚酯切片于2019年3月顺利投产，在建工程结转固定资产。公司实施新一轮回购股份方案，拟用于股权激励计划或员工持股计划，截止目前，公司通过集中竞价交易的方式，累计回购股份数量占目前公司总股本的5.28%，成交总额为2.6亿元（不含交易费用）。
　　积极开发非美及国内市场，帘子布抗风险能力加强。尽管中美贸易战使公司美国市场帘子布的订单大幅减少，但由于公司近年来对非美国市场及国内市场开发力度的加强，使得帘子布产品的销售在美国市场大幅减少的情况下较上年同期略有增长。同时公司帘子布业务始终秉持差异化产品和差异化服务的经营战略定位，拥有作为国际一线轮胎品牌的米其林、马牌等优质客户，极大地增强了抗风险能力。目前公司第三条帘子布生产线1.5万吨已投产，帘子布产能达到4.5万吨，进一步扩大了公司主业产能。
　　越南工业丝最快有望在2020年上半年部分投产，大大缓解中美贸易战对公司业绩影响。2019年，公司年产4万吨车用工业丝和3万吨高性能轮胎帘子布项目建设加快，目前工程进度达50.49%，年产20万吨功能性聚酯项目也于2019年3月顺利投产，进一步扩大了公司主业产能以及产业链的完整度。公司年产1200万平方米环保石塑地板项目也在稳步推进，目前工程进度达10.33%。越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目总投资1.55亿美元，目前工程进度达17.95%，达产后有望实现营业收入2.13亿美元，实现利润总额3170.8万美元，公司越南工业长丝项目充分发挥越南投资优势，未来有望减少来自中美贸易战的冲击，工业丝产品最快在2020年上半年有部分产能投产。随着在建项目的稳步陆续投产，公司的抗风险能力及盈利能力有望进一步增强。
　　盈利预测与估值：预计公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为4.57亿元、5.54亿元和6.81亿元，EPS0.37元、0.45元和0.56元，PE10.0X、8.2X和6.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，中美贸易战情况恶化。

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