恒瑞医药(600276)定位中国制药创新未来

步步为赢

　　最强研发实力打造最丰富产品管线，从而汇集最强销售团队
　　作为国内创新药龙头企业，恒瑞医药(600276)是国内最早开始1类新药研发的企业，多年来也一直是国内制药行业研发投入最多、研发实力最强、已上市1类创新药最多的制药企业。公司的最核心业务抗肿瘤药板块已经实现了创新驱动发展，其抗肿瘤领域的在研产品管线已经基本都是1类新药。在糖尿病、心血管、痛风、风湿等领域公司FAST-FOLLOW了SGLT-2、DPP-4、JAK、URAT1等全球最热门的药物靶点，多个重磅品种处于商业化前期。优秀的产品线自然汇集优秀的营销人员，1.2万人的销售团队成就公司国内销售能力最强的制药企业。
　　四大主营板块高速增长，十年制剂出口打造走向国际桥头堡
　　2019年公司宣布以慢病用药作为突破口进军药品零售市场，并制定了未来3年销售队伍3000人销售额20亿的规划；慢病成为继抗肿瘤、手术麻醉、造影剂后公司第四大主营板块。抗肿瘤领域近两年获批了吡咯替尼、卡瑞利珠、硫培非格司亭等重磅创新药，正处于进医保高速放量阶段，预计40%-50%增长。手术麻醉线右美托咪定集采增速承压，瑞马唑仑有望年内上市，预计整体10%以上增速。造影剂新产品钆特酸葡胺、罂粟乙碘油（新进2019医保）均系独家品种，进口替代加速，整体增速20%以上。15个品种在欧美日法规市场获批，2018销售额6.5亿元，十年制剂出口为创新药走向海外铺垫道路，成为公司国际化的桥头堡。
　　国内创新药龙头、A股稀缺标的，首次覆盖给予“强烈推荐”评级
　　预计公司2019-2021年收入229/295/370亿元，分别同比增长32%/29%/26%，净利润54/71/90亿元，分别同比增长32%/31%/27%，当前股价对应2019-2021年PE分别为59/45/35倍。作为国内规模最大，研发、销售实力最强，最早实现“仿创结合”向“创新驱动”转型的制药企业，给予其行业平均估值30%的龙头溢价，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

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