良信电器(002706)多元化布局，研发制造能力再提升

步步为赢

　　事件：良信电器(002706)公布2019年半年报，报告期内公司实现营收9.45亿元，同比增长17.84%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长23.06%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长15.02%。
　　配电电器增速较快，盈利能力稳定：公司报告期内实现销售毛利率41.29%，同比下降1.34%；实现净利率16.39%，同比增长4.46%。分产品来看，配电电器营收增速接近20%，毛利率提升2.49pcts，为44.26%，盈利能力进一步提升；终端电器营收增长7.49%，毛利率为40.22%，比上期略有下降，但仍处于较高水平。预计公司在浙江投资建设的低压电器生产基地投产后，产品成本将进一步优化，届时毛利率有望得到提高。费用方面，上半年三项费用率合计16.35%，同比下降0.13pct，其中管理费用率和财务费用率均有0.5pct左右的下降。此外，上半年公司收到政府补助0.25亿元，使得归母净利润取得高于营收5.22pcts的同比增速。
　　多元化布局，优化产品结构：除在智能楼宇行业继续保持品牌的领先地位外，公司在其它行业也积极布局，取得了一定的成效：在新能源行业，光伏EPC品牌认可度持续提升，集中式逆变器市场占有率领先且份额稳中有升；在传统工控行业，空调行业开发取得突破；新能源汽车从充电、用电到储能全方位推进且效果显著，已通过多家客户产品测试；在信息通讯行业，适用于5G网络的1U产品成功上市，与华为、艾默生（维谛）及三大运营商保持良好合作关系。
　　研发制造基地落地，研发制造能力进一步提升：公司投资建设的智能型及新能源电器和装置研发制造基地于2018年12月31日建成，并于19年投入使用，公司的研发制造能力得到提升。2019年上半年共申请专利82项（其中发明专利23项），获得授权共计80项；截止2019年6月30日，累计申请专利906项（其中发明专利276项），累计获得授权589项；专利申请及获证数量的大幅增长，进一步体现了公司自主研发创新能力的提升，稳固了在行业内的高新技术地位。
　　回购股份彰显公司未来发展信心：自2018年11月29日至2019年5月5日，公司累计回购股份数量共计0.16亿股，占公司目前总股本的2.05%，支付总金额为1.0亿元。基于对公司未来发展的信心，进一步健全公司长效激励机制，促进公司长期健康稳定发展，本次回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。
　　投资建议：给予公司买入-A的投资评级和目标价8.00元。我们预计公司2019/20/21年归母净利润增速分别为28.0%/24.8%/24.4%，EPS分别为0.36/0.45/0.56元。综合考虑行业发展、公司成长性与当前估值水平，我们维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为8.00元。

czy112

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