博雅生物(300294)拟收购罗益生物控股权，开启疫苗领域布局

步步为赢

　　事件：2019年6月25博雅生物(300294)公告，拟通过支付现金、发行股份和可转换公司债券的方式收购罗益生物60.55%股权并募集配套资金。
　　国内MPCV-AC龙头，MPCV-AC-HIB值得期待。罗益生物是国内最大的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的企业（2018年批签发352.3万支，占批签发总量75%以上），同时拥有在售品种双价肾综合征出血热纯化疫苗（vero细胞）（2018年批签发112.8万支，占批签发总量33%左右），同时在研管线丰富，包括已报产品种（A群C群脑膜炎球菌多糖-b型流感嗜血杆菌结合疫苗）等，产品线不断完善值得期待。
　　收购罗益布局疫苗，进一步增厚公司利润。公司后续完成股权收购后，业务范围将顺利拓展至疫苗领域，罗益生物作为优秀的疫苗资产，其高速增长的盈利水平将进一步增厚公司利润。我们预计罗益生物2019、2020年有望分别实现盈利7000万元、9000万元左右，参考一级市场价格，我们预计本次收购价格在20倍左右。
　　享受行业景气回暖，采浆充足保障血制品增长：血制品行业自2017年调整以来逐步回暖，公司拥有充足采浆量，血制品业务有望稳定增长。公司2018年采浆量约350吨（同比+10.5%），已拥有12个浆站仍有采浆增量空间（其中4家新开浆站尚未达到采浆峰值），此外日前公司与丹霞新签两年内不超过500吨原料血浆的调拨协议，“千吨产能”项目也已顺利启动，为后续原料血浆稳定供应提供保障。
　　公司盈利预测及投资评级：暂不考虑收购罗益生物带来的利润增厚，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.10、7.68和8.50亿元，对应EPS分别为1.41、1.77和1.96元，对应PE分别为19、15和14倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

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王振国

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