中国巨石(600176)砥砺奋进，迎接新周期到来

步步为赢

　　砥砺奋进的中国巨石。中国巨石(600176)从石门小镇走出在玻纤行业辛勤耕耘多年，创造玻纤行业一个又一个第一。在上市的20年后，公司已经成长为全球玻纤龙头，拥有产能186万吨，占中国总产能的40%。世界总产能的2%两材合并背景下，公司和中材科技有望强强联手。消费升级推动玻纤需求向好。玻纤应用遍布各行各业，与宏观经济息息相关。去年以来宏现经济下行、贸易摩擦不断导致需求承压，但国内基建逆周期调节将支撑玻纤需求，随着科技进步及消费升级，风电叶片.汽车轻量化、sG等领域的成长将推动玻纤需求持续增长。产能进入集中投放期，供需格局重塑在即。近20年来国内需求的爆发支撑我国玻纤的高速发展，年均复合增长率达到约169%。2018年玻纤行业大量产能的集中投放造成短时产能过剩，将加速落后产能淘汰.2019-2022年行业新增产能规模有限，消费升级带来的需求连渐爆发，供需格局即将重塑。
　　降本提效，公司持续领跑全行业。公司拥有优秀的研发团队，长期大量的研发投入不断增强公司玻纤生产应用技术，与OCV的差距将逐渐缩小，在强研发实力的支持下，公司不断降本提效，通过老产能的冷修及新产线的投产，使得产能效益不断提升。智能制造是公司新阶段的重点，将开启下一个成本下降周期，助力公司持续领跑。全面升级迎接新周期到来，全球布局应对新格局变化公司产能投放国际化，在美国基地点火后，公司拟启动印度基地的建设项目，完成“五洲三地”战略布局，降低贸易摩擦来带影响。公司未来的新增产能基本为智能制造项目，在降本提效的同时也为公司产品升级莫定基础。目前E9玻纤已经完成实验室配方确认，在消费升级的带动下，公司高端产品有望持续增长，
　　盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润243/28.2233.9亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:产品价格下跌风险;需求下降的风险。

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